[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
冲高震荡   分歧仍大
盘中特征：
周一沪深股市高开后冲高震荡，尾市有所回落。最终上证指数收盘报3033.96点，上涨49.00点，涨幅1.64%，深成指收盘报10609.60点，上涨196.06点，涨幅1.88%。两市共成交6673亿元，增加822亿元。从盘口看，医疗、钢铁涨幅居前，分别上涨4.34%和4.25%，而银行、民航机场表现滞后，仅微涨0.65%和0.66%。最终两市有九成五的个股上涨，其中71只涨停。

后市研判：
根据目前行情，短线多空分歧较大，3000点附近仍有反复震荡，冲高仍需谨慎。

首先，从行情走强的原因看，既有管理层支持券商行业持续发展的利好，也有3月份CPI低于预期，为货币政策提供空间，还有卖方机构转变观点、看好后市等多因素作用，不过从利好效用看，以短期消化为主。

其次，目前市场的关键是缺乏增量资金，行情的起伏仍以存量资金为主，因此大盘成交量始终无法有效放大，而成交量的局限又使得技术上受到局限。因此从目前看，如果没有增量资金介入，反弹高度较为有限。

第三，从短线看，午盘走势回软，抛压不小，显示多空分歧较大，后市3000点一线仍有震荡拉锯，反复消化。目前还看不到非常乐观的机会和空间。

操作策略：
半仓操作，冲高减磅，没有明显下跌，不加仓。



【重点推荐报告】
轮胎行业点评系列之二——龙头企业Q1业绩大幅增长超预期，价量齐升推动行业结构性复苏

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轮胎龙头2016Q1业绩大幅增长超预期。赛轮金宇与青岛双星一季度业绩大幅增长，同比增长均超过160%。其中赛轮金宇预计2016Q1实现归属母公司净利润8300万元-9600万元（yoy+160-200%）；青岛双星预计2016Q1实现归属母公司净利润2280万元-2456万元（yoy+160-180%）。

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美国“双反”影响力逐步减弱，国内轮胎产业结构性复苏。国内轮胎企业受美国“双反”冲击，大量出口转内销，2015年国内出口美国轮胎已跌至历史低点，但美国“双反”对国内影响逐渐减弱，并已有企稳迹象，龙头企业2016Q1业绩已说明问题。行业龙头依托良好的资金优势，抓住机遇，逆势扩张，率先从行业低谷中走出，产业呈现结构性复苏。

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原材料触底反弹，轮胎市场将现涨价潮。从2月中旬以来，轮胎主要原材料天然橡胶从9000元/吨上涨至最高11000元/吨，涨幅近20%。受益国内经济逐步趋稳，轮胎开工率稳步提升，近期半钢胎开工75%左右，全钢胎开工71%左右，由于部分产能为僵尸产能，实际开工率超过85%。部分轮胎企业受原材料影响已开始逐步提价，轮胎将现涨价潮。

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投资建议：给予赛轮金宇、青岛双星增持评级，建议关注黔轮胎A。

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赛轮金宇：业绩大幅增长超预期，民营轮胎龙头重回高成长轨道。维持增持评级及公司盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.30元、0.45元、0.64元，对应16-18年PE分别为28倍、19倍、13倍。

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青岛双星：业绩大幅增长超预期，行业低谷强势整合，有望成为国内轮胎新巨头。给予增持评级及公司盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.22元、0.60元、0.72元，对应16-18年PE分别为32倍、12倍及10倍。

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风险提示：1、美国对国内全/半钢胎持续双反；2、原材料价格持续上涨；3、下游需求平淡。

金陵饭店(601007) ——老树新花，打造“金陵”旅游休闲百年民族品牌n
高端酒店行业景气度完成筑底，公司业绩首年出现显著改善。公司的经营主体由酒店管理和商业贸易两部分组成，包括新老金陵饭店、亚太商务楼，以及控股孙公司苏糖糖酒公司（江苏省最大的中高端酒品牌运营商）。根据2015财报，公司全年实现营收7.35亿元，同比增长20.07%，实现归母净利润4985万元，同比增长25.09%。我们认为，公司前期连续3年业绩下滑，终于在2015年走出低谷，随着公司新业务逐个落成，限制三公消费的负面影响逐渐消化，公司经营有望持续改善。
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投资金陵天泉湖项目，致力打造中国版“太阳城”，养老大健康布局或成新增长点。江苏是全国最早进入人口老龄化的省份，截至2015年底，60岁以上老年人口占户籍总人口的比例高达21.36%。项目位于江苏盱眙县境内，为全江苏省PM2.5最低的区域之一，总建筑面积约150万平方米，全部建成后可容纳约1.5万户老龄人，主导产业包括休闲旅游及度假、养老养生产业、创意产业和现代农业四部分。
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老树新花，2016看点众多。2016年，公司的亚太商务楼正式投入运营加之对金陵饭店老楼5-21层客房和37层璇宫实施升级改造完成，全年收入有望同比进一步增长；金陵天泉湖项目一期开始销售，承诺在2017年1月30日前交房；公司作为江苏省旅游酒店行业唯一的上市国企，或受益于国企改革和供给侧改革；金陵饭店集团下设的金陵诺滨逊养老服务公司（中美合资）、三级医院和其他配套商业均或在年内启动；2016年3月1日，金陵饭店集团和江苏财政厅共同设立江苏省养老产业投资基金，存续期为8-10年，首期规模达20亿元。
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盈利预测与估值：预计公司2016-2018年EPS分别为0.21/0.29/0.39元，对应PE61/44/33倍。我们认为，公司业绩拐点向上，现有资产具有较强的安全边际，首次覆盖给予“增持”评级，随着公司经营发展及国改方案的推进，有望进一步上调评级。

【今日推荐报告】
委外规模测算及去杠杆影响分析—热点问题思考系列报告之四n
债市杠杆包括场外杠杆和场内杠杆。（1）场外杠杆，即投资于债市的各种分级产品，例如分级基金专户计划和分级券商定向资管计划等，各类分级产品一般包含“优先-劣后”或“优先-夹层-劣后”结构。在这个结构中，劣后级承担债市的风险与收益；优先级和夹层级获取固定收益。2015年3月实行的《证券期货经营机构落实资产管理业务"八条底线"禁止行为细则》规定，权益类资管计划杠杆率须在5倍以内，而其他类杠杆率则被限定为最高10倍。（2）场内杠杆，即在交易所和银行间通过回购融资进而实现加杠杆。2014年7月出台的《公募基金运作管理办法》规定，从2016年8月8日起，开放式债券基金总资产占净资产比例不得超过140%，封闭式债基不得超过200%。从此之后，140%和200%就是两类债券基金的最高杠杆水平。对于券商、基金专户、私募等场内杠杆没有明确限制，一般而言，杠杆中枢高于公募基金。
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委外规模9万亿左右，投资债券市场的规模约5万亿左右。银行委外规模的估算方法：基于与银行有委外业务合作的主要资管机构的数据进行测试，公式为：“各资管机构获得的委外资金 = 资管规模 * 来自机构（假设全部来自银行）的资金比例”；同时，“投向债券的委外规模 = 各资管机构获得的委外资金 * 配债比例”。据估算，2015年银行委外规模大致为8.82万亿元，其中配债的委外规模为4.69万亿元。
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主要委外资金投资渠道的杠杆情况：（1）基金专户。一般委外产品合同都会约定，标的评级不低于2A或者2A+，杠杆不超过3倍。（2）券商资管。银行委外资金通常是作为券商结构化产品（以定向形式为主，少部分为集合形式）的优先级资金，来获取一个相对较高的固定收益率。银行委外资金参与券商权益类结构化产品：2015年底基金业协会资产管理业务专业委员会对《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》的修订事宜进行商议，讨论将权益类资管计划的最高杠杆倍数进一步压缩至1倍以内。另外据我们调查发现，一些大型券商受制于内部严格的风控要求，2016年以来尚未有权益类结构化产品推出。银行委外资金参与券商债券类结构化产品：目前银行委外资金参与券商债券类结构化产品的配资杠杆在4倍左右，收益率多位于4.5%-5%之间。关于相关债券投资的杠杆风险，总体可控，原因包括：一方面，自2015年以来，债市收益率不断下行，券商资管计划的收益甚至低于结构化产品的优先级资金，导致债券的结构化配资规模较小；另一方面，债市杠杆的隐忧并不集中在场内市场，银行间市场加杠杆相对困难，交易所市场虽可以通过中证登将债券质押回购加杠杆，但由于公司债市场总规模有限，杠杆风险也较为可控。（3）信托。近期银监会向各地银监局下发文件，要求各银监局督促信托公司合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，规定“优先受益人与劣后受益人的投资资金配置比例原则上不超过1:1，最高不超过2:1，不得变相放大劣后受益人的杠杆比例。”不过，对于信托投向债市的杠杆没有明确约束。
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去杠杆的影响不宜高估。现在传出的监管当局去杠杆的消息，主要集中在场外杠杆，场内杠杆风险总体可控，银行间市场加杠杆相对困难，交易所市场虽可以通过中证登将债券质押回购加杠杆，但由于公司债市场总规模有限，杠杆风险也较为可控。

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即使出台去杠杆的政策，预计对债市的影响也较为有限。第一，目前银行委外规模并不大。第二，许多机构与银行签订的委外合同中，对于可进行杠杆投资的标的券种信用评级要求都较高，也就是说，真正场内加杠杆的债券投资违约风险本来就相对较小。第三，从历史经验看，一旦市场出现监管趋严的消息，资管机构通常会主动调整仓位和杠杆来防范监管风险。近期了解的情况是，确实很一部分投资机构的杠杆已经明显降低。第四，考虑到政策的实施，场外杠杆可能采取新老划断的做法，2015年底基金业协会资产管理业务专业委员会对《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》的修订事宜进行商议，拟将固收类资管和其他类资管的杠杆倍数分别压缩3倍和2倍。场内杠杆水平可能也会要求下降，但是预计至少有封闭式基金200%的同等水平，再低的概率不大。

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政策出台后可能会显著降低优先级资金要求收益率及理财产品收益率水平，而委外资金量预计仍维持较高增长。一方面，去年下半年以来的股市震荡，投资者风险偏好已经出现较大幅度下滑，市场上大量资金都回流银行寻求安全收益，银行现在可以说是“钱太多”。另一方面，按照目前债券收益率计算，没有杠杆显然难以覆盖委外双方的融资成本，而若债券降杠杆政策正式出台和实施，在投资者风险偏好降低、银行“钱太多”和“资产荒”的大背景下，很可能更多是倒逼银行降低理财收益率，从而降低委外双方的融资成本，而不是使委外规模减少。
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随着理财收益率的下降，债券的配置价值又会进一步凸显。同时在违约风险担忧没有缓解的背景下，杠杆的下降，可能会从一定程度上推动投资者拉长久期。

“申万宏源策略3&30组合”2016年第14期：4月12日-4月18日n
上期回顾：截至2016年4月11日，自2016年1月4日起从0仓位开始建仓，“申万宏源策略3&30组合”收益率如下：1）30亿组合：上期获得绝对收益率为3.33%，累计获得绝对收益率为-0.45%。2）3亿组合：上期获得绝对收益率为1.94%，累计获得绝对收益率为-3.19%。
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本期策略判断：短期就是2800-3200的震荡。3月经济复苏和相对温和的通胀是大概率的组合，如果这一组合兑现，将夯实震荡格局的逻辑基础。高频数据看3月份经济有了明显回暖，特别是重卡销量、工程机械销售的明显回升，6大电厂发电耗煤量同比增速大幅缩窄等数据显示，3月份经济数据大概率不错，国内经济复苏预期至少短期之内仍难以证伪。通胀向上超预期是我们重点关注的下行风险。下周一将公布3月通胀数据，市场一致预期从分析师预计的2.5%-2.6%已上调至2.8%，如果实际数据符合市场2.8%的预期，震荡格局也将维持，即使阶段性回调，上证综指大概率也不会跌破我们给出的震荡区间下限2800点。现阶段市场环境相对温暖，但市场尚未形成经济基本面持续转好的预期，“阶段性”“窗口期”成为一致预期，叠加微观主体普遍“滑头”，使得市场仅小幅反弹就会出现明显的交易博弈特征，抑制了反弹空间。市场过去两周我们反复强调“反弹韧性”，但本周市场快速冲高的时候，我们却保持冷静，提示市场继续向上做多的动能可能不足就是基于中短期市场处于震荡格局的认识。中期风险依旧来自于宏观对冲格局的复杂性，市场最终出清仍然难以避免。从海外环境来看，随着前一轮反弹，短期海外市场的波动性有所加大，特别是以美国为代表的股市估值短期修复到前期高点附近。但是从流动性环境来说，由于美联储短期鸽派，美元弱势震荡，还算“风和日丽”，但是越往后越要注意美联储重新回到鹰派表述的压力。近期人民币对美元中间价悄然走弱，尽管同期美元指数其实并不强，这或许是在为在下次美国加息之前提前释放汇率压力。耶伦最近的讲话中已经较为明确地表达了对中国风险的担忧，如果中国经济下行风险加大，其实不利于美国继续加息的步伐。但如果后续中国经济数据连续几个月改善，美国对全球风险担忧缓解而重启加息步伐，汇率约束则可能卷土重来。震荡格局下市场仍有可为，结构决定成败。震荡中不论方向和结构可能都要适用反转策略，做“滑头”未必是最佳选择。过去两年的杠杆牛和闪电熊让投资者遗忘了如何在熊市中选股，而近期投资者反倒心平气和起来，我们看到部分资深投资者在创业板大幅回调之后开始研究一些具有核心竞争力的新兴成长伺机买入；而新锐们则开始学着研究周期的投资方法，市场风格正趋于多元，关注风险收益比才是王道。短期周期行业“驱动力+信号验证”的行情仍可期待，风险收益比相对较高。主题策略方面，继领先市场关注区块链技术之后，我们再次首推精准医疗的一个新兴子领域——液体活检，行业从导入期进入成长期，技术进入临床应用，国内企业获药监局批文开始兑现收入，值得重点关注。
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本期调仓思路：保持仓位水平大体不变。加入液体活检主题的丽珠集团、基建和国企改革共振的华建集团、新国都，规避短期受阻的养殖产业链及短期无显著催化的个股。
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本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计)
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30亿组合（以相对收益为目标）：中国高科、双林股份、兰生股份、慈文传媒、岭南园林、新北洋（减仓）、同有科技、中直股份（减仓）、新和成、宜昌交运（减仓）、索菲亚、东易日盛、长信科技、黄河旋风、双箭股份、生物股份（减仓）、云铝股份、华意压缩、陕天然气、兰花科创、丽珠集团（新增）、华建集团（新增）、新国都（新增）。
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3亿组合（以绝对收益为目标）：兰生股份、新北洋（减仓）、慈文传媒、长信科技、黄河旋风、生物股份（减仓）、华意压缩、兰花科创、陕天然气、中国高科（新增）、丽珠集团（新增）、华建集团（新增）。

总体情况乐观，量价齐升格局值得期待——2016年3月份物价数据分析n
结论或者投资建议：
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中国3月CPI同比2.3%，预期2.6%，前值2.3%；中国3月PPI同比-4.3%，预期-4.7%，前值-4.9%。我们对此作如下点评：
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CPI涨幅低于市场预期，主要原因在于部分食品和部分服务项目价格回落。我们观察细项发现，统计局公布的月度CPI细项环比变化与跟踪的高频数据和预期的非食品价格变化基本一致，除了以下两项有较为明显的不同，一是肉禽价，尤其是猪肉价格环比跌幅比我们观察的略大，或意味着生猪供求关系偏紧程度略好于市场预期；二是非食品项目的交通项目价格下跌略超预期，主要是交通工具使用和维修项目价格受春节因素消退的影响而回落幅度较大。考虑到这两方面，若采用历史旧环比计算，CPI同比约为2.4%，高于统计局的公布值约0.1个百分点，说明若直接采用未调节的历史旧环比来计算，CPI同比可能会被高估。同比来看，食品烟酒和医疗保健项目价格同比涨幅最大，交通和通信项目价格同比跌幅扩大，居住项目价格上涨稳定。食品价格方面，春节过后鲜活食品价格有所回落，其中蛋类、水产品、鲜果和粮食价格环比跌幅大于过去五年环比均值，猪肉价格环比跌幅小于过去五年环比均值，蔬菜价格环比跌幅符合季节性。非食品项目的租赁房房租和医疗保健项目价格环比涨幅略高于季节性，旅游、交通工具维修和家庭服务项目价格表现明显弱于季节性，环比下降幅度较大，服务类项目价格受制于居民收入增长仍偏弱。
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PPI环比由升转降，环比上升0.5%，这在2014年1月以来尚属首次，主要是黑色和有色金属加工价格环比涨幅扩大，石油加工价格环比跌幅收窄。在30个主要工业行业中，10个行业产品价格环比上涨，12个行业持平，8个行业下降。
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未来几个月国际油价的变动，对CPI和PPI会造成怎样的影响？我们采用投入产出表计算原油价格变化对各行业价格的影响，得到基于成本推动角度的潜在的整体物价水平波动，同时考虑到传导阻滞和传导时滞问题，增加了价格传导系数，最终得到石油价格波动对CPI和PPI影响的价格弹性系数。我们计算得到原油变化对CPI和PPI的价格弹性系数，分别为0.0312%和0.0781%，即原油价格变动1%，中国CPI变动0.0312%，PPI变动0.0781%。基于我们对2016年CPI和PPI全年中枢的基准预测分别为2.0%和-3.8%，可以得CPI和PPI全年中枢在不同油价情景下的不同表现。若今年4月至年末WTI中枢价格为40和50美元/桶时，CPI和PPI中枢可能仍在基准预测左右，影响并不太大；若WTI中枢价格进一步升至60美元/桶，CPI中枢可能将升至2.7%左右，PPI中枢可能将升至-2.0%，对CPI的压力明显加大。
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总体情况乐观，量价齐升的格局值得期待。今年物价将表现为温和上涨，大量的剩余产能的存在使得出现恶性通货膨胀的可能不大，总体上对中国经济有利而不是不利。食品价格涨跌是正常的季节性现象，部分食品价格上涨更多是供给端的问题，并不一定造成趋势性变动，生猪供求关系偏紧程度可能略好于市场预期，蔬菜价格整体呈回落趋势。服务类项目价格受制于居民收入仍偏弱；房地产计入CPI是以虚拟租金和货币租金计入的，不是像资产价格计入的，否则波动太大，租金相比于资产价格更平滑，影响有限，且房租市场供求关系趋于改善。由于需求基本面变化导致通胀发生趋势性变动，或者物价变动显著改变通胀预期并传导至核心通胀，宏观政策或作出相应调整。而当前核心通胀稳定，2015年四季度以来一直稳定在1.3%至1.5%的水平，并没有出现显著变动，对货币政策不构成制约。未来3-6个月中国经济将处于向上的脉冲期，总体情况乐观，量价齐升的格局值得期待。

申万宏源首次发布“一带一路”制造业PMI指数，全球经济回暖慢于预期——2016年3月“一带一路”与全球制造业PMI点评n
结论或者投资建议：
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值此之际，申万宏源证券首次发布“一带一路”制造业采购经理指数（即“一带一路”制造业PMI指数），尚属国内首创。旨在服务于中国与沿线国家更好地开展经济活动评估、贸易往来和国际合作。
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2016年1月21日，中国社科院工经所层发布《工业化蓝皮书：“一带一路”沿线国家工业化进程报告》，是国内首次对“一带一路”沿线的65个国家的工业化进程做出全面评估。不过以月度为频率，开展经济景气程度的指标监测活动，申万宏源“一带一路”制造业PMI确是第一次尝试。在这一过程中我们也遇到种种困难，发展中国家普遍面临的统计工作不健全，是摆在我们面前的第一道坎。使用样本代表的办法必然会削弱加总数据的准确性，这一问题还请各方科研力量多多指正，积极建议。
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全球3月制造业PMI为50.5，相比2月50.0小幅上涨。然而，2016年第一季度平均PMI值50.4为自2013年第二季度以来最低。最新的PMI数据表明三大经济体的状况依然不乐观。新兴市场方面，从数据上来讲印度经济成长目前称霸新兴市场，持续强劲扩张，仍然保住其领头低位；俄罗斯及巴西前景仍然不明朗，情况险峻；中国制造业PMI升至50.2，重回临界点以上，显示经济回暖。
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主要观点和逻辑：
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从分项来看：（1）3月份消费品生产商快速增长，半成品产出在连续两个月下降后首次上涨。产出增长率开始回暖。（2）受新订单和新出口出现分歧，新订单扩张，然而成品库存指数的温和增长使得库存的速度相对较低。但新订单总量却收缩，使得国际贸易成交量进一步恶化。拖累全球指数的扩张。由于全球经济仍然疲弱，内需不振，整体新订单下滑，使新订单和新出口总量出现分歧；（3）3月份就业连续下降了两个月，主要发生在中国、德国、英国、法国、韩国、巴西以及俄罗斯和越南；（4）价格方面，投入品平均价格以及产出品平均价格进一步下跌，三月份价格仍存在下行压力，然而两种价格的下行速度均有所减缓，价格下行主要集中在发达经济体。
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从区域来看：3月份全球制造业PMI上涨动力主要来自北美地区，尽管墨西哥虽然幅度有所下滑，但都显示出扩张势头；英国与部分欧洲国家的扩张势头继续；亚洲地区制造业近乎停滞，中国、中国台湾、印度尼西亚和越南也保持温和扩张，对冲日本、朝鲜和马来西亚的收缩之势。
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整体上看，3月份PMI数据表明全球工业从去年衰退趋势走出，正在温和回暖。受产出和新订单增速加快支撑，3月扭转2月三年低点，PMI是否能够能进一步增长还有待观察。经过一段时间的增长疲软以后，全球产业是够还能回到原来的路径至关重要。总的来说，3月PMI尽管相对依旧较弱。G20的讨论与美联储近期表示会谨慎加息，均是担忧过早加息会对全球经济及金融环境造成很大的影响，全球经济增长放慢的态势短期内似乎未能改变。

看好稳增长基建需求复苏，推荐优势区域优质龙头——建材行业系列报告之三之江浙周期行n
各位投资者，近期我们走访了江浙地区多家龙头水泥企业，了解了目前的供需状况和企业对未来市场的判断，主要结论汇报如下：
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华东区域价格表现亮眼，阶段性供需错配推动春节后水泥价格反弹。3月底华东地区水泥价格涨至254元/吨，较年内最低价上涨32元/吨，其中江苏市场累计上涨60元，价格涨幅达到30%，为全国表现最好区域。我们认为主要原因有：一是春节前后，各区域企业限产执行情况较好，熟料供应量收缩，如华东地区水泥企业春节期间停窑限产一到一个半月，较往年延长近半个月。二是3月开市以来，天气状况较好，且下游市场需求恢复好于市场预期，今年元宵节未结束就有工程项目陆续开工，不仅较去年提早近一个月，较往年也大幅提前，涨价地区企业发货普遍达到8-9成或正常水平；三是由于水泥和熟料价格跌至现金成本，多数企业处于亏损中，在主导企业带领下纷纷跟涨。到3月底水泥库存已降低至59%，较往年同期低10%。
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优势区域供需继续向好，紧平衡格局支撑价格继续上涨。华东地区水泥供需情况较其他地区优势明显，库存水平全国最低目前仅为58%，同比下降18%，磨机开工率全国第二高，目前约在68%，同比提升15%。生产和库存均处于近5年同期最好水平，产销两旺的局势愈发明确，均为全国各地区中最好水平，因此本轮华东地区水泥价格最先反弹，反弹力度也最强。目前华东地区供需紧平衡，中小生产线开工不足，当前水泥价格距3000t/d以下无自有矿山的生产线的成本尚有至少20元/吨左右差距，企业仍有动力和空间涨价。目前随着产线复产，企业出货和库存情况依然良好，若需求恢复持续，价格还将继续上涨。
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供给侧改革推进，行业并购整合加速。我国水泥行业产能过剩的本质是熟料产能过剩。我国水泥熟料行业集中度低，前10大企业占56%的熟料产能，但水泥产量仅占36%。近几年由于水泥价格持续走低，华东区域企业通过协同，已经使区域内约10%的产能因成本原因实质性退出，加之2016年长三角地区无新增产能，区域供需格局进一步优化。水泥行业供给侧改革主要通过严控新增产能，加大产能淘汰力度和大企业兼并整合这三条路径推进。近日金隅和冀东同时停牌，我们判断集团层面整合的概率较高，中材集团与中建材集团也公告开始进行战略重组，行业兼并整合正在加速。
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投资策略：近期水泥板块表现抢眼，我们认为主要由于较其他周期品而言，水泥基本面确定性高，优势区域受益需求回暖，销售出货好于往年，盈利见底回升，目前最强势的江苏区域，价格涨幅60元达到260元，同比提高20元，同时开工率较高，库存偏低，价格还有继续上行空间。就宏观环境而言，未来稳增长财政政策推进，基建复苏可期，金隅和冀东同时停牌使行业区域整合预期进一步升温，同时叠加行业供给侧改革推进，建材行业双向受益，我们继续推荐水泥及消费建材的优质龙头，（一）水泥板块优势龙头：海螺水泥、华新水泥，金隅股份（已停牌）、冀东水泥（已停牌）等，区域龙头可关注受益华东市场复苏的万年青、上峰水泥；（二）转型成长秀强股份；（三）消费建材龙头伟星新材、东方雨虹、北新建材。我们认为在信贷宽松、地产去库存及稳增长政策推进下，行业需求见底回升，目前华东、京津冀等地区农村基建与市政工程项目已看到加速启动迹象，行业并购整合加速，优质龙头企业盈利改善依然可期。

投资和订单有望超预期，把握基建投资机会——基建产业链推荐报告之一n
当前我们看好基建产业链机会，受益于投融资体制理顺、政府人事变动趋稳和全年有望投放2万亿专项建设基金，今年基建投资和PPP项目落地大概率超预期，短期一季度基建投资数据和企业订单有望超预期是催化剂。推荐苏交科、富煌钢构、隧道股份、铁汉生态；另外可以关注龙元建设、上海建工、宏润建设、浦东建设、葛洲坝、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国交建、中国铁建、中国中铁。
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今年初基建投资数据向好：2016年1-2月基本建设投资同比增长15.71%，高于去年四季度14.8%的增速，其中电力、热力、燃气及水的生产及供应投资增长18.5%，交通运输、仓储和邮政业投资增长4.8%，水利、环境和公共设施管理投资增长26.6%。
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基建企业新签订单今年以来明显加速。今年1-2月，基建设计院订单增长50%以上，中国电建增长149%；中国建筑增长0.1%。今年一季度，葛洲坝国内订单增长77%；中国铁建铁路订单增长46%。后续一季度基建投资数据和企业订单还有望持续超预期。
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当前我们看好基建产业链投资机会，理由如下：1）投融资体制理顺，PPP投资加速。14年推出PPP模式，经过政府和企业反复磨合，机制逐渐理顺，去年三季度开始PPP订单落地开始加快，今年PPP是中央工作推动的重点，项目库8万亿项目，今年有望大量落地。2）政府人事变动进入相对稳定状态，2017年召开十九大，地方政府做事动力加强。3）专项建设基金下发速度快，投资周期长，对于基建投资的拉动效果明显。2015年国家发改委累计安排了4批专项建设基金，总额8000亿元，2016年一季度第五批专项基金规模4000亿，据报道国家发改委已经安排今年第二季度的专项建设基金6000亿元人民币，全年有望发行2万亿，显著超市场预期。
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选股逻辑：未来新基建投资增速将明显快于行业整体，地下管廊、海绵城市、轨道交通是未来增速最快的细分领域。我们建议优选基建业务纯、所在领域好，弹性大市值小，PPP项目接单和管理能力强的优质标的：
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苏交科：小市值纯基建设计标的，1-2月订单增长快速；民企中最有可能成为PPP平台型公司；PPP项目选择、风险控制、放大杠杆能力最强，PPP提供长期成长增量，未来仍将继续保持每年30%左右增长。预计公司16 年-18 年净利润为4.04 亿/5.18 亿/6.62 亿，增速分别为30%/28%/28%；对应PE 分别为27X/21X/17X。
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富煌钢构：PPP模式和产能扩张促16年业绩大幅反转，发展第二主业值得期待，预计公司16 年-18 年净利润为1.10 亿/1.65亿/2.23，元，对应增速257%/50%/35%；考虑增发摊薄后，对应PE分别为52X/35X/26X。
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隧道股份：公司是一家专门从事软土隧道施工的企业，在地下盾构等业务上有很强的竞争力，近几年积极发展投资业务，在PPP项目投资运作上具有较强的实力，预计公司15年-17年净利润为13.94亿/16.03亿/18.59亿，增速分别为0%/15%/16%；对应PE 分别为21X/18X/16X。
乘“胜”追击，足球发展迎来新纪元：行业政策点评《中国足球中长期发展规划（2016-2050）》n
4月11日，国家发改委发布《中国足球中长期发展规划(2016—2050年)》。
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足球发展规划三级跳，打造世界足球“一流强国”。本次公布的长期规划分为三个目标明确的发展阶段：近期目标为5年内做到足球运动的硬件软件配套到位，为打造足球运动的群众基础创造条件；中期目标计划用时10年，做到提升足球产业规模，打造亚洲顶级联赛及球队，并将国家男女足建设成为世界强队；远期目标耗时20年，目标成为世界足球“一流强国”。
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规划旨在促进国民健康、产业经济、国际赛场竞技、民族精神四方面的提升和进步。规划同此前足球文件最大的不同就是摒弃了此前短视的足球发展思路，将中国足球发展设计成为了一个长达35年的全面蓝图。规划同时对制度建设、场地建设、资金利用、税收政策、人员安置、监测评估等方面做了多而全的指导。值得注意的是，国民健康以及思想教育是国家此次推动足球产业发展的重要动机，因此足球培训将成为贯穿三个发展阶段的重点。
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我们认为机会主要出现在四个方向：场地器械设施，足球人才培训，职业球队运营，足球配套服务。目前我国人均足球场地面积偏低、场地设施不完备，在足球场地及设施投入上有很大的空间需要填补。同时，足球人才匮乏是目前我国足球长期“萎靡不振”的根本原因，借助国外顶级联赛的平台和培训体系将能够为我国足球人才培养解决近期的部分需求。此外，职业球队将会成为将来中国足球顶级联赛打造优质IP的核心资源，拥有球队就拥有了分享高额转播收益的权利。足球服务方面，足球赛事运营管理、足球经纪营销、足球“互联网+”服务都是我国现代足球走向世界顶尖的必备软实力。
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推荐标的：球队运营方面，莱茵体育（000558）运营浙江女足，正积极将球队打造成冲击女超联赛的有力竞争者，拥有球队IP开发权。足球人才培训方面，雷曼股份（300162）作为中超场馆LED屏幕提供商，拥有为最顶级场地提供赛场硬件设施的能力。同时公司拥有向葡萄牙甲级联赛输送培训球员以及教练员的商业权益。互动娱乐（300043）旗下的西班牙人作为西班牙甲级联赛球队，拥有世界顶级的青训体系，公司在足球人才培养的商业化运作方面机会多多。足球设施方面，联建光电（300269）和奥拓电子（002587）是国内主要LED产品+服务供应商，未来足球场LED需求前景明朗。双象股份（002395）生产的人造革被大量用于球类、鞋类生产，未来足球装备损耗替换需求将持续带动公司球用人造革业务。足球服务方面，贵人鸟（603555）参与投资的虎扑体育社区拥有纯正的“互联网+”足球血统，是成熟的足球产业互联网服务提供商。另外建议关注未来涉足体育金融、体育地产的公司。

慈星股份(300307)系列报告一：期待服务机器人发力n
近日慈星股份举办了机器人产业战略及新品发布会。本次发布会正式发布了两款新品：阿U兔智（儿童机器人）和阿U幻镜（儿童AR智能产品）。并签订了重大采购协议：开心果机器人公司和浙江天智通讯科技有限公司签署了采购意向协议书，在采购有效期2016年4月9日至2017年4月8日期间，浙江天智通讯科技向开心果机器人公司采购60,000台阿U幻镜及15,000台阿U兔智，订单额约1.02亿元。
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上市公司+强势IP打造服务机器人新秀。就目前服务型机器人来说，依然最缺的是一颗人工智能“大脑”，慈星参股的盛开互动专注于智能交互、人工智能及虚拟现实技术研发，将为慈星服务机器人提供有力的技术支持；儿童科技产品需要强大的文化基因和品牌传播，通过阿U动画片在央视少儿频道等全国100多个频道的播出，阿U在全国小学生中的品牌知晓度已达63.3%。
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一季报情况预示主业回升趋势基本确定。公司一季度利润同比增长0-10%（3797万至4177万元），若不考虑到非经常性损益1000万的影响，公司一季度实际业绩情况给2016年开了好头。
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再次重申核心推荐逻辑：
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一、主业向好。公司加大海外尤其是孟加拉国的销售力度，孟加拉市场空间广阔，面临着从手摇机到横机的替代时间点，公司在孟加拉销售情况良好。同时鞋面机也开始发力，董事会审核了2016财务预算：年营业收入90000万元，预计比2015年上升20.07%；2016年净利润18,000万元，预计比2015年上升79.04%。
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二、外延落地。目前公司拥有17个多亿的现金，公司的资产负债率不到10%，公司将继续寻求合适的投资标的，并加强加大加快对机器人及互联网业务的投资。
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三、前期投资项目开始有业绩贡献。加强已投资机器人业务相关企业的投后管理工作，促进工业机器人的系统集成及服务机器人业务上的发展，使得公司的机器人业务快速成长并实现盈利。
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维持盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2017EPS分别为0.27、0.32元，对应动态PE分别为57X、48X，随着后续外延落地和主业向好，公司业绩和估值都具备提升空间，维持“买入”评级。

中孚实业（600595）一季报点评——一季度业绩符合预期，看好铝价强势，维持买入评级

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2016年一季度业绩同比扭亏为盈，符合预期。2016年一季度公司实现营业收入32.27亿元，同比增长59.81%；实现归属于上市公司股东净利润1.12亿元，同比扭亏为盈（去年一季度亏损4409万元），对应每股收益0.06元，符合预期；扣除营业外收支后，上市公司实现营业利润约5450万元，同比扭亏（去年一季度营业利润亏损1.07亿元）。报告期内，公司经营性活动现金流同比大增438.32%至7.6亿元，亦显示积极向好的基本面。

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成本下行推升开工率增加，叠加营业外收支共同构筑利润增长。SHFE铝价自2015年12月31日的10820元/吨单边上行至一季度末的11750元/吨，均价约11087元/吨，较2015年一季度均价下滑约15%，但因同期氧化铝价格快速下行（吨铝成本下行2000元/吨）和电力成本进一步下调（0.04元/度电，吨铝成本下行540元/吨）打开了电解铝生产的盈利空间，随着毛利率同比上升4.87个百分点，产能利用率跟随提升，形成了量价齐升的回暖局面。另外，公司一季度处置非流动资产获取收入6300万元左右，亦成为2016年一季度净利润增长的主要来源。值得关注的是，报告期内，公司单季度财务费用达到2.35亿元，预计伴随后续定增完成，财务结构得到改善，业绩环比间弹性依旧巨大。

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铝价微观层面处于强势地位，预计公司二季度业绩持续增长。我们认国内外铝市场相对割裂，同时沪铝目前处于低库存状态（华东区库存连续减少），这将有利于铝价中期的强势，逼空行为随时有可能发生。我们维持未来3个月内铝价触及13000元/吨价格的判断，在此价格基础上，我们认为中孚实业单季度业绩弹性巨大，在不考虑非经常性损益的情况下，单季度均价12000元以上的沪铝价格将至少给公司单季度带来3亿左右的净利润，我们预计公司二季度业绩将持续超预期增长。

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全年业绩预计大幅扭亏为盈，维持买入评级！参考二季度整体强势的铝价，单季度盈利水平将达到峰值，最后虽会有回落，但全年来看大幅度扭亏为盈概率加高。我们给予公司2016-2018年EPS分别为1.14/1.65/1.79，对应目前股价估值分别为5.1/4.5/4.2倍，维持买入评级！

国新能源（600617）2015年年报点评：业绩增长略低于预期，未来看点是多气源供应优势n
报告期内，公司实现营业收入67.64亿元，较上年同期55.03亿元同比增长22.93%；归属于上市公司股东的净利润5.42亿元，较上年同期4.35亿元同比增长24.62%。基本每股收益0.50元/股，加权平均ROE为15.4%。
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全年业绩增速较前三季度略有下滑。公司全年扣非后净利润同比增长24.62%，较前三季度的同比增长32%略有下滑。公司全年销售费用4.17亿元，较上年同期同比增长46.80%，主要原因是工资、折旧费及安全费增加所致。公司全年财务费用2.94亿元，较上年同期同比增长49.81%，主要原因是利息支出增加所致。
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布局五大专业板块，持续推进“气化山西”。公司在“十三五”开局之年将打造长输管道、城市燃气、液化工厂、燃气电厂、LNG加气站建设运营等五个专业化板块，全力推进全产业链发展。2016年公司投资长输管线及联络线项目8.34亿元，液化、热电联产项目15.35亿元，加气站建设投资10.93亿元，城市居民用户项目0.26亿元，城市中压管道建设投资0.25亿元，公福用户与工业用户项目0.45亿元，信息化项目投入1.23亿元，共计36.81亿元。公司是山西省规模最大的天然气管网运营企业，未来最受益“气化山西”政策。
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多气源供应优势显著，保障公司业务可持续发展。目前，公司已经形成以天然气为主力气源，煤层气、焦炉煤气甲烷化、煤制气等气源为补充的气源供给格局。下一步，将继续开展中石油煤层气、中海油蒙西煤制气、中联煤临兴区块等合作项目的对接，保障公司业务快速、健康、可持续发展。
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估值与投资评级：我们下调公司16-17年净利润预测为7.16和9.24亿元（调整前分别为9.15和12.93亿元），对应EPS分别为0.66和0.85元/股。我们认为2015年天然气销量受油价下跌和经济疲软的双重负面影响，但天然气处于价格下降通道，且“气化山西”规划刺激市场需求增长，公司有望成为山西省燃气资产整合平台，外延扩张预期升温，维持“买入”评级。

青岛双星(000599)年报及一季报预告点评——业绩大幅增长超预期，供给侧改革促公司成巨头

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2015年业绩略高于预期，增速低点已过，10股派0.1元。公司2015实现收入29.94亿元（yoy-24.74%），归属母公司净利润0.61亿元（yoy +5.31%），EPS 0.09元，略高于我们预期（0.08元）；其中15Q4单季度收入8.33亿元（yoy+9.90%，QoQ +29.93%），归属母公司净利润0.19亿元（yoy+11.93%，QoQ +20.40%），EPS 0.03元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利 0.10 元（含税）。公司收入下滑主要是老厂区搬迁，淘汰部分落后产能。

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2016Q1年业绩大幅增长超预期。公司预计2016Q1实现归属母公司净利润2280万元-2456万元（yoy +160-180%），EPS 0.03-0.04元，超我们预期（0.04元/股）；公司一季度业绩大幅增长主要原因在于公司“三化两圈”有效推进控制成本提升毛利率，拓展轮胎国内外市场。

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Q1业绩大幅增长超预期，公司进入快速发展快车道。尽管公司目前处于老厂搬迁，新厂产能还未投产完成阶段，但是公司通过租赁及输出管理等方式，先后整合德瑞宝、恒宇科技等公司，有效化解公司产能危机，在行业低谷的时候实现产销量的稳定，利润实现增长，尤其是去年12月份公司牵手东营轮胎龙头恒宇科技，产能快速由原来全钢400万套、半钢600万套产能增加半钢800万套、全钢250万套产能，产能扩充接近一倍。同时，随着美国“双反”影响减弱，需求稳定恢复，从而导致公司一季度业绩大幅增长。此外，公司公司积极探索新商业模式，实施“移动星猴战略”，为客户提供轮胎安装、修补、保养等上门服务。

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定增15亿引入平安，携手成立产业基金，行业低谷强势整合争龙头。15年10月青岛双星集团与平安签署战略合作协议，共同发起收支轮胎行业产业基金，着力打造千亿级产业圈。今年1月，公司定增15亿元，引入平安相关资金，表明两家深入合作已然开启。经过14-15年国内轮胎企业产能快速扩张，美国“双反”后陷入资金链断裂危机，多家轮胎企业破产，大部分资不抵债。公司先后与德瑞宝、恒宇轮胎合作，租赁其产能，单季就能实现盈利，即“休克鱼方法”成果显著。目前收购东营地区的民营产能PB仅为0.5-0.8倍，对公司迅速扩大产能及规模“财时双收”。目前公司加上定增资金手握20亿现金，另外还有平安百亿级并购基金，未来公司有望加速进行行业整合，成为国内前五规模的轮胎巨头。

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盈利预测与估值。业绩大幅增长超预期，牵手平安行业低谷强势整合，有望成为国内轮胎新巨头。给予增持评级及维持公司盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.22元、0.60元、0.72元，对应16-18年PE分别为32倍、12倍及10倍。

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风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

金禾实业(002597)事件点评——麦芽酚行业风波突起，甜味剂龙头再迎寡头机遇

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事件：2016年4月9日晚，河北省兴隆县天利海香精香料有限公司生产车间水解釜破裂引发火灾,火灾造成现场工人2人死亡，3人受伤。4月10日凌晨，其中2名伤者经抢救无效死亡。

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麦芽酚行业风波突起，公司全球市占率第一最受益。全球麦芽酚需求约1万吨，其中金禾实业产能4000吨，满负荷销量能达5000吨，河北兴隆县天利海香精香料有限公司（以下简称“天利海”）是产能3000吨，满负荷产量能达3800吨。两家几乎垄断全球麦芽酚生产。此次天利海爆炸事件，造成4人死亡，属于重大安全事关，已构成刑事犯罪，目前已停产。同时天利海位于河北兴隆县，靠近北京怀柔和密云区，而后者正是2022年北京冬奥会的主会场，该事件有可能引发厂区的长期关闭或者搬迁，从而导致行业近35%的产能空缺。

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麦芽酚价格有望暴涨。麦芽酚主要作为香甜鲜味的增效剂，适用于肉制品、烧腊品、罐头等食品及各种饲料等，用量少，但效果十分显著，一般的添加量在0.01至0.05‰左右，其作为独特的香精其他产品无法替代。目前售价8-10万元/吨，历史最高峰曾到过30万元/吨。该事件发生后，金禾实业已停止报价，目前金禾实业及天利海公司麦芽酚库存极低，渠道商基本没有货，涨价预期十分强烈。如果每吨涨价1万元，金禾实业新增利润近3600万，EPS增加0.063元/股，对公司业绩弹性贡献巨大。

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安赛蜜价量齐升及华尔泰扭亏贡献主要增长。经过14年安赛蜜价格的激烈竞争，安赛蜜价量齐升一方面是由于公司不断开拓下游客户使产量持续扩张，另一方面经过几年竞争公司已成为安赛蜜行业龙头，产品渠道及议价能力提升利润。同时14年子公司华尔泰亏损接近6000万，15年有望全面扭亏。

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叠加安赛蜜领域有望成双寡头。公司安赛蜜产品的主要竞争对手江苏浩波经营陷入困难，于一年前申请破产，目前产能处于低负荷运营状态，一旦浩波破产，公司有望成为全球安赛蜜寡头，议价能力大大提升。目前公司15年销量接近9000吨，产品价格由14年均价2.8-3万元，回升至3.3-3.5万元，历史最高价格超过6万元/吨，国外价格10万元/吨。

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盈利预测及投资评级：全球甜味剂及麦芽酚双寡头，业绩有望爆发，上调盈利预测并维持买入评级。预计2016-18年EPS为0.70,0.83,1.00元，（调整前16-17年EPS 0.49元，0.53元），当前股价对应16-18年PE为20X、17X和14X。

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风险提示：竞争对手复产、原材料价格大幅反弹、新产品开拓不达预期。

桐昆股份（601233）：2016年Q1同比增长47%-77%，涤纶长丝龙头显弹性

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公司公告2015年年报和2016年一季度业绩预告。2015年实现营业收入218亿元（yoy -13.3%），归母净利润1.15亿元（yoy +3%），扣非后归母净利润7750万元（yoy 122%）。2016年一季报超预期，实现净利润1.5-1.8亿，超过2015年全年，同比增长47%-77%。

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价格弹性十足，油价反弹的受益标的：公司的利润弹性与油价相关性高，在油价上涨时，下游补库存会扩大需求，产能和成本均世界领先，帮助公司在行业反转时赢得巨大弹性，预计涤纶长丝价差每扩大100元为公司增厚EPS 0.23元。从过去的业绩来看，2015年 Q2油价反弹，公司单季度实现了2.9亿净利润，后由于下半年油价下跌和汇率贬值，Q3的净利润为-2.2亿。2016年Q1油价从28美元/桶上涨到40美元/桶，公司实现净利润1.5-1.8亿。

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长期来看，涤纶长丝行业处于缓慢复苏：供给侧产能不断自发调整，预计未来每年的新增产能增速不超过2-3%（未考虑落后产能退出），而下游需求为纺织为主，总体稳定。随着未来纺织需求的逐步复苏，公司有望走出逐渐底部，伴随着油价反弹，将实现价差扩大叠加库存收益的双重弹性。

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世界最大的涤纶长丝企业，竞争优势明显：公司拥有400万吨的涤纶长丝产能，全球第一，PTA产能150万吨，PTA在建产能150万吨，经营管理和规模效应为公司带来显著的成本优势，每吨涤纶长丝的成本比行业平均低250-400元。显著的成本优势，将为公司在行业复苏时率先实现利润弹性。

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维持盈利预测和“增持”评级。维持16、17年盈利预测同时增加18年预测，预计2016-2018年的营业收入分别为330亿（yoy +52%）、407亿（yoy+23%）、448亿（yoy+10%），归母净利润分别为7.47亿（yoy +548%）、13.1亿（yoy +75%）、14.7亿（yoy12%），对应EPS分别为0.78、1.36、1.52元，维持“增持”评级。

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风险提示：1）油价下跌超预期；2）行业需求持续低迷。

新都化工(002539)16年一季报点评——复合肥、品种盐销量小幅增长，哈哈农庄全国推广中

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公司公布一季报业绩，基本符合预期。公司16年一季度实现营业收入15.15亿元，归属于母公司净利润0.51亿元，同比分别增长4.14%、10.47%，环比分别增长76.6%、27.5%，EPS为0.05元。收入的增长源于复合肥和品种盐销量的增长。同时公司公告其16年1-6月归属母公司净利润同比增长范围20-50%，约为10806.77—13508.46万元。

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综合毛利率同比基本持稳，环比有所下滑，管理费用较大幅增长。1Q16综合毛利率为17.7%，同比持稳，环比下滑7个百分点。职工数、职工薪酬和折旧的增加致使管理费用同比较大幅增长37%。

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一季度国内复合肥销量受尿素降价影响有所下滑，整体市场呈现弱稳态势。平原和宁陵的持续放量使得公司复合肥销量逆势小幅增加，结构继续向高端复合肥调整。品种盐销量亦小幅上升，但盐业公司下调价格使得品种盐毛利率小幅下滑。

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哈哈农庄正在全国大面积推广中。目前公司正在全国开经销商宣传推广会，预计经销商注册数已超900家，哈哈财神理财累计成交金额预计已突破3.6亿元。以复合肥为入口敲开农村金融千亿市场是融合两种刚需的最优模式！以单吨复合肥几百元的优惠力度，联手农资经销商、网信、平安集团等将沉淀在农村3-5年的存款释放。哈哈农庄仍是我们最看好的农村电商模式之一。

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盐业体制改革方案将于2016年出台。3月31日发改委的《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》中提出要出台盐业体制改革方案，推进食盐生产批发管理体制、食盐政府定价机制、食盐储备体系等改革。我们预计此次改革的核心将是以优化专营为主，主要可能为1.盐业公司可以跨区域经营 2.允许盐厂以自有品牌进入渠道经销，只针对目前的32家盐业公司和98家有许可证的制盐企业放开。

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盈利预测与估值：考虑到公司目前正值高速增长期，复合肥销量16年预计仍将保持稳定增长，黄磷投产开始贡献业绩，品种盐稳定增长，调味品布局逐步推进，互联网金融顺利接入，哈哈农庄全国地推并持续兑现流水，维持盈利预测，维持增持评级。预计2016-18年EPS（按最新股本摊薄）为0.36元，0.58、0.82元，当前股价对应16-18年PE为42X、26X和18X。

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风险提示：1.盐改低于预期2.哈哈农庄推广低于预期3.复合肥量价下行4.大股东减持带来的市场情绪波动

天顺风能（002531）点评报告：年报业绩符合预期，维持增持评级

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公司公布2015年年报及利润分配预案：2015年公司实现营业收入21.49亿元，同比增长53.22%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.03亿元，同比增长73.38%，每股收益0.37元，业绩完全符合我们预测。利润分配预案：以8.23亿股为基数，每10股派发现金0.5元，同时向全体股东每10股转增8股。公司预计2016年第一季度的净利润区间为6573-7732万元，同比增长70.00%-100.00%。

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受益国内外风电市场良好发展势头，公司业绩增长明显。2015年国内风电新增装机容量32.97GW，新增装机容量再创历史新高；全球风电产业2015年新增装机63GW，同比上升22%。受益于国内外风电市场良好发展势头，公司业绩增长明显。除了风塔业务保持高速增长外，公司立足于进一步丰富新能源设备业务的内涵：公司设定新能源设备“560”战略目标，力争用5年时间，到2020年新能源设备业务年销售收入达到60亿元。

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收购南方广立，进一步完善风塔业务布局。公司全资子公司天顺新能源8,000万元认购珠海南方广立风电设备公司新增0.51亿注册资本，增资完成后，以人民币2,045万元购买股东珠江广投和南通实业持有的南方广立合计11.74%股权，交易完成后，公司持有南方广立57.679%股权。南方广立具有年产4万吨大型风塔的生产能力，2015年收入2.44亿元，净利润1012万。公司业绩承诺为2016~2018年公司净利润不低于2000/2500/3000万元。本次对外投资有利于公司对国内南方、西南以及东南亚沿海风电设备市场的开拓，从而提升公司在国内的竞争力和市场占有率。

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风电运营业务进展顺利，为2016业绩提供新增长点。公司在原有主业新能源设备之外，确定了积极发展清洁能源和节能环保产业的战略。目前公司以风电开发为重点，积极推进新能源领域的项目储备、项目核准和项目建设，规划在2020年底前完成2000MW新能源项目的开发建设目标，总投资额达到150亿元。目前公司在建的新疆哈密300MW项目建设顺利，2015年底已完成并网，预计2016年上半年可以完成所有设备的并网调试与运营，为公司提供新的利润增长点。2015年公司新增风电场核准项目380MW，新增新能源项目资源储备1000MW，为后续的运营项目开发储备了丰富资源。

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公司投融资业务持续布局。公司投融资业务已围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业完成了多个对外投资项目。2015年公司完成投资金额共计21,280万元。公司投资15,000万元在上海自贸区设立的融资租赁公司标志着公司进入新兴金融服务产业；公司前期投资的多个股权投资项目已陆续完成股改并进入A股上市申请阶段；公司2015年在高端制造、进口替代型新兴产业领域的部分投资项目已在新三板市场挂牌上市。

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维持“增持”评级。我们预计公司2016-2018年分别实现净利润4.23亿元、5.87亿元以及6.94亿元，对应EPS分别为0.51/0.71/0.84元，对应2016年24倍PE。考虑到公司未来三年业绩增速较高且确定性强，我们建议投资者积极关注，维持对公司的增持评级。

赛轮金宇(601058)一季报预告点评——业绩大幅增长超预期，民营轮胎龙头重回高成长轨道

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2016Q1年业绩大幅增长超预期。公司预计2016Q1实现归属母公司净利润8300万元-9600万元（yoy +160-200%），EPS 0.08-0.09元，超我们预期（0.05元/股）；公司一季度业绩大幅增长主要原因在于公司市场开拓及成本控制有效推进，同时轮胎国内外市场需求向好，毛利率提升。

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业绩大幅增长超预期，龙头重驶成长快车道。美国“双反”影响下，国内部分轮胎产能由于快速扩张，陷入资金链断裂危机，2015年下半年先后有沃森轮胎、奥戈瑞等多家轮胎企业破产，部分轮胎企业如德瑞宝、恒宇轮胎陷入产能收缩状态。行业实际有效产能大幅减少，但是轮胎作为消费品需求仍稳定增长。行业龙头依托良好的资金优势，抓住机遇，逆势扩张，率先从行业低谷中走出。赛轮2015Q4利润同比增长3.58%，已有复苏迹象。其中子公司金宇轮胎从2015H1盈利5517万至2015H2盈利6667万元，赛轮越南公司从2015H1亏损194万至2015H2盈利5562万元，业绩低点早已度过。公司2016年一季度1）行业淡季开工率持续维持在90%以上，有利于毛利率提升，三月份行业单月净利润超过4000万元；2）公司有效控制成本，非公路轮胎去年全年亏损超过8000万，今年一季度大幅度扭亏；3）海外市场稳定增长，2015年越南工厂由于模具原因，仅销售370万半钢胎，目前已解决，预计今年赛轮越南销量会突破700万套。公司业绩低点已过，业绩大幅增长超预期，龙头重新进入增长快车道。

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市场开拓成效显著，逆势定增15亿拓展海外基地，高管大比例参与定增彰显信心。受美国双反影响，国内轮胎企业“价格战”愈演愈烈。但公司积极拓展国内外市场。目前配套市场，公司已经成为一汽解放、 集瑞联合重工、众泰汽车等国内汽车厂家的供应商，并正验证进入吉利等国内品牌。公司十分注重覆盖全球的销售网络建设，在俄罗斯、澳洲、南美、非洲设立驻外销售机构，通过组织策划国外轮胎产品的品牌规划，市场开拓成效显著。公司定增15亿元投产越南全钢胎项目，一期80万套（总规模120万套），与原基地共用公用工程，预计最快今年年底投产，17年就可以贡献业绩。高管大比例参与定增彰显公司海外扩张信心。同时，在行业低迷期，公司高管持续增持，彰显其对公司未来的发展信心，引入战略投资者新华联也将给予公司产业及资本领域协助，拓展国内品牌及市场。

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盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业，业绩拐点已过，大幅增长超预期，重驶成长快车道，维持增持评级及公司盈利预测，暂不上调盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.30元、0.45元、0.64元，对应16-18年PE分别为28倍、19倍、13倍。

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风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

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