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【A股市场大势研判】市场分析/庄杨：今日市场大幅调整，成交放大，进入二次探底阶段。由于第一下探跌幅已较为充分，此次向下空间不会很大，3250点位置和年线附近有支撑。操作上，继续等待观望，关注二线蓝筹成长和国家重点扶持产业链下的个股。投资有风险，仅供公司内部服务。今日重点推荐报告

国投电力（600886）深度报告：低估值水电蓝筹 海内外扩张促成长

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A股稀缺大水电龙头，推进雅砻江中游开发，水电规模持续扩张。公司主要从事电力行业投资与管理，截至目前公司控股装机3162万kW，其中水电1672万kW。公司控股的雅砻江水电位于我国第三大水电基地，全流域可开发装机约3000万kW，目前已投产1470万kW。公司已完成下游电站建设，中游两河口、杨房沟电站建设持续推进中，预计将于十四五初期开始投产。中游电站配套外送电通道已纳入规划，公司主业资产及盈利规模有长期发展空间。

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火电机组结构优质，盈利能力有望持续改善。截至三季度末公司控股火电1375.6万kW，占比43.5%。公司火电资产中百万机组占比接近50%，无30万kW以下机组，火电机组结构优质。受高煤价及发电效率低的影响，今年上半年公司火电资产整体亏损。随着用电需求回暖，以及预期煤价下行、煤电联动，公司火电业务盈利能力有望持续改善。

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扩张海内外新能源项目，打造综合电力平台。公司在云南等地合计投产控股风电、光伏等新能源114.4万kW，17H1公司收购会理中电建大桥新能源、冕宁中电建大桥新能源51%、60%的股权，扩张国内新能源装机规模。2016年公司通过收购，布局英国海上风电、印尼火电项目等境外业务，加快海外业务扩张。

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获三峡集团举牌，凸显投资价值。16年12月至今，长江电力及其关联方累计增持公司5%股权。受水电同行业公司举牌，体现对公司未来发展前景的看好，公司投资价值进一步凸显。

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盈利预测与评级：综合考虑煤价、用电回暖、电力市场化交易等因素，我们维持预测17~19年归母净利润分别为36.79、39.91和43.86亿元。EPS分别为0.54、0.59和0.65元/股，对应当前股价PE分别为14、13和11倍。当前公司PE及PB（1.7倍）估值低于行业平均水平（17年PE14倍，PB高于2倍），我们看好公司中长期火电资产重估及水电资产的确定成长，强调“增持”评级。

(联系人：刘晓宁/叶旭晨/王璐/查浩)

防风险和补短板并重十个方面部署2018——2017年中央经济工作会议前瞻n
结论或者投资建议：
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十九大召开之后的第一次中央经济工作会议比往年都显得重要。预计这次会议的主要基调是防风险和补短板并重，从经济增长目标、宏观政策基调、防风险、精准脱贫、污染防治、供给侧改革、乡村振兴、完善房地产长效机制、区域发展、改革开放等十个方面部署2018。
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原因及逻辑：
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一方面考虑到政策的连续性，另一方面考虑到目标实现的必要性和可能性，预计2018年GDP增长目标仍设定在为6.5%左右。
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2018年货币政策仍然易紧难松。从具体的货币政策操作来看，我们仍然强调央行将通过新加息方式来收紧流动性，保持国内外货币政策的协调。财政政策仍将保持宽松。预计赤字率仍将保持在3%。在地方债务整顿和规范PPP的背景下，宽财政将更多依赖于中央财政和政策性金融。
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防风险仍为重中之重。防范化解重大风险，一是稳定宏观杠杆率，二是处理影子银行和地方债务风险。企业去杠杆仍将主要依靠维持企业盈利来实现，不必然对经济产生大的冲击；降低居民和政府的杠杆增速，或带来地产和基建的回落压力。
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精准扶贫方面，2018年仅财政和政策性银行对扶贫的资金支持应在1.2万亿以上。
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环保领域，值得关注的是技改投资以及即将在2018年开征的环保税。
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供给侧改革进入提质增效阶段。提质增效一方面体现为传统产业的改造升级，有望带动传统产业的技术改造投资。另一方面则是发展先进制造、智能制造。
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乡村振兴有望破局。乡村振兴战略的核心在于农地制度的改革。一方面是农村宅基地的有偿使用和自愿有偿退出机制，提高城镇化水平。另一方面则是农村土地承包经营的确权和有偿退出，促进农地的规模化运营。
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完善房地产长效机制。一方面是深化房地产供给制度改革，鼓励发展多层次住房租赁市场。除了加大保障房的建设力度，可能允许拥有土地的企业盖房出租。住房租赁市场的模式将会更加清晰，金融政策、土地政策也将进一步明确。另一方面，完善房地产税，房产税有望进入立法进程。
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区域协调关注京津冀和海南。2018年是新北京新首都的建设起点。以特区成立30周年和改革开放40周年为契机，海南有望迎来新的发展机遇。
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改革开放迎来新契机。改革开放40周年叠加政府换届年，2018年有望迎来改革开放新契机。国企混改有望进一步拓展至石油、交运等领域；电力、煤炭和钢铁等领域的重组也值得关注。2017年金融业开放取得了积极突破，预计2018年将陆续有细则落地或实质进展。2018年自由港建设的细则也将逐步落地。
(联系人：李慧勇/王健)


今日推荐报告永辉超市（601933）事件点评：引入腾讯持股开启公司发展新时代，维持“买入”评级投资要点：
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公司公告：实际控制人张轩松、张轩宁先生与腾讯签署《关于永辉超市股份有限公司之股份转让协议》，张轩松、张轩宁先生拟以8.81元/股的价格分别转让230,586,026股、247,937,080股公司股份予腾讯，合计占公司当前股本的5%。
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公司股票将于2017年12月18日复牌。
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腾讯入股是公司致力打造更开放型的公众公司及科技型零售企业的重要战略举措，成为公司未来长远发展的重要支点。公司在成长发展过程中一直在持续地引入优秀的合作方，从汇丰直投、民生超市、上海糖果集团、牛奶国际、京东等国内外优秀公司，公司无不从其合作过程中兼收并蓄，合作学习中成长进步。本次公司与腾讯的股权合作，是公司致力于打造开放性的公众公司和科技零售公司的重要战略举措，也是公司根据当前零售行业的发展变化而采取的向科技化公司学习和转型的重要一步，为公司未来长远的发展提供非常重要的支点。
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实际控制人协议转让股权大幅降低杠杆比例，中短期内根本性解除实际控制人减持对股价的风险。本次，公司与腾讯的股权合作方式为实际控制人通过协议转让的方式转让给腾讯5%的股份。实际控制人非常看好公司的发展前景，之前通过连续质押公司股份持续增持公司股份，目前实际控制人质押股份的比例为15.93%，因其质押股份时间段主要集中在2015-2016年，我们初略测算，实际控制人通过股权质押的融资金额约为38亿元。本次二位实际控制人协议转让股份给腾讯所得转让款为47.8亿元，因此，在本次协议转让之后，中短期内将根本性解除实际控制人持股的杠杆，根本性解除了市场所担忧的实际控制人通过二级市场减持所带来的市场风险。
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公司核心竞争力充足，收入规模至少有5倍的空间，净利润至少有10倍的空间。公司核心竞争优势充足，竞争壁垒高，标准化复制能力强。我们预计，中长期来看，公司收入规模至少有5倍的增长空间，净利润至少有10倍左右的增长空间。未来的成长空间巨大。
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公司现金流拐点带来股价拐点，经营和业绩拐点为股价上涨提供持续催化剂。从2016年开始，公司经营现金流将完全支持展店资本支出和现金股利支付，结束长期以来快速发展依赖持续融资的发展模式。使公司从一个好公司转变为一个好股票。公司跨区域布局基本完成，未来的展店主要为加密，经营和业绩迎来拐点，为未来股价上涨提供持续催化剂。
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维持盈利预测，维持“买入”评级。不考虑股权激励费用，我们维持公司公司盈利预测，预计2017-2019年归母净利润为20/27/36亿元，对应当前股价的PE 分别为47/35/26倍。我们给予公司2018 年50倍PE，对应的合理股价为14元，维持投资评级“买入”。
(联系人：王俊杰/王昊哲)

国际原油价格跟踪点评:OPEC减产与北海石油管道中断支撑油价,美国原油产量明年或创历史新高n
油价表现回顾：至12月15日，Brent原油期货收于63.23美金/桶、NYMEX期货价格收于57.3美金/桶，基准油价在11月平均上涨了4-5美元/桶，同时12月初油价已经到达这两年多以来的最高水平，主要是源于最近OPEC等国家的减产带来的产量下滑以及受北海Forties输油管道系统关闭影响。EIA预计Brent原油2017年均价为54美元/桶（比上期上调1美元/桶），2018年均价为57美元/桶（比上期上调1美元/桶），WTI原油在2018年期间平均价格比Brent原油低4美元/桶（比上期下调1美元/桶）。
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全球原油需求：OPEC和IEA均维持对2017年与2018年全球石油需求预测：OPEC预计2017年平均每天增长153万桶，其中中国需求增长达46万桶/日，预计全球2018年平均每天增长151万桶，其中非OECD国家增长123万桶/日；OPEC预计2017年平均每天增长150万桶，对2018年平均每天增长预测为130万桶。
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OPEC产量连续四月下降，11月减产执行率创新高。OPEC国家11月份原油供应量降至3236万桶/日，比一年前下降130万桶/日，减产主要来自沙特，安哥拉和委内瑞拉。11月整体减产执行率提高到115％，创下今年以来最高水平，2017年整体减产执行率也提高至91％。
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美国原油产量提升，2018年将创历史新高。EIA预计11月份美国原油产量为970万桶/天，较10月上涨36万桶/天，主要由前期因飓风关闭的石油生产平台恢复生产所致。同时美国页岩油钻机数自8月创下623高位后9、10月下降，从11月开始反弹回前期高位。EIA预计未来几个月美国原油产量将继续增长， 2017年日产量将达到920万桶/天，2018年达到1000万桶/天（比上次预测上调10万桶/天），将超过1970年创下960万桶/天的纪录。
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OECD和美国原油库存持续下降，推动市场再平衡。根据OPEC月报，OECD总商业库存在2017年10月份下降至29.48亿桶（比过去五年平均水平高1.37亿桶），进一步明确了下降的趋势；而根据EIA，17年4月美国原油商业库存开始从5.35亿桶高位逐步消化，截至2017年12月8日降至4.43亿桶。库存持续下降说明供需正在逐渐走向平衡，为油价上涨提供了支撑。
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未来油价中枢缓慢上行。油价目前处于短期高位，明年从供需角度，我们观察到北美页岩油的复产弹性，一方面减产已经逐步推动市场走向再平衡，另一方面OPEC和俄罗斯等国旨在改变市场供应过剩的格局，避免原油价格大幅下跌，同时也不会让油价迅速上升，使得北美页岩油大量增产从而丢失市场份额。预计未来原油价格中枢将缓慢上升，Brent原油期货2018年在55~65美元/桶之间，WTI价格扣除3~5美元价差。
(联系人：徐睿潇/谢建斌/江真俊)

科达股份（600986）股权激励点评：股权激励彰显管理层信心，营销云生态初现n
事件：科达股份发布了《2017年股票期权和限制性股票激励计划》：1）向激励对象授予2098万股，占总股本2.2%，其中1729万股股票期权，369万股限制性股票；2）本次股权激励对象总计56人，其中48人授予股票期权，27人授予限制性股票，19人同时授予限制性股票和股票期权；3）股票期权行权价格11.42元/股，限制性股票行权价格5.71元/股；4）股票期权和限制性股票行权业绩承诺为2018-2020年净利润比2015-2017年净利润均值增长分别不低于20%/20%/30%。
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股权激励彰显管理层信心，多重方式绑定核心团队。本次股权激励对象覆盖56人，包括母公司以及各子公司核心中高层，从职权上覆盖副总经理、销售、财务、技术、人力资源等职能部门总监，从股权上对核心团队进行了深度绑定。股权激励设置对赌目标为2018-2020年净利润比2015-2017年净利润均值增长分别不低于20%/20%/30%，一方面将进一步锁定第一批并购对赌到期5家公司业绩，另一方面，对赌目标设置合理确保行权对于核心团队具备充分的激励效果。
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短期紧抓头部客户、头部流量，将移动数字营销优势深入拓展到互联网、汽车、快消等行业。在客户面，科达股份拥有互联网、汽车、快消等不同行业的头部客户资源，如腾讯、京东、唯品会、捷豹路虎、上汽通用、脉动、维达、金立手机等，同时在快消、金融、游戏行业继续深挖。在媒体层面，公司是众多头部媒体的核心合作伙伴，如腾讯铂金代理商、百度KA核心代理商、小米核心代理商、今日头条核心代理商。短期内，公司有望通过打造KA客户全案营销、交叉销售、集中采买等方式实现移动营销能力在不同营销节点的嫁接，提升全行业营销服务能力。
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中长期搭建营销数据与技术平台，构筑竞争壁垒。在公司发展过程中，不断通过头部客户服务深化、自身技术与数据积累进一步强化，形成数据层和应用层的营销产品，结合全行业营销服务能力和全营销链闭环生态形成行业解决方案，构建科达营销云，构建商务能力＋数据能力＋技术能力＋服务能力的全能力营销集团，最终打造以营销数据和技术为竞争壁垒的综合解决方案创新者，在公司头部市场之外拓展长尾市场。
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下调盈利预测不改长期判断，维持“增持”评级。由于公司以抢占市场为战略通过降低毛利率获取更大市场份额带来短期业绩增速放缓而换取长期空间，同时在整合费用支出以及新业务拓展尤其是技术和数据方面近三年属于投入期，另外本次股权激励带来管费增加，我们下调盈利预测，预计2017-2019年净利润分别为4.7、5.8、6.9亿元（原盈利预测为6.0、7.5、8.2亿元），对应EPS分别为0.49、0.61、0.72元/股，对应PE分别为23、19和16倍，我们看好公司基于自身头部客户和头部流量在全行业营销服务能力的提升，以及公司构建科达营销云的生态，给予“增持”评级。
(联系人：施妍)

外占实现三连增，明年预计将继续趋于均衡——国内流动性周度观察（12.11-12.15）n
结论或者投资建议：
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过去一周流动性变化：资金价格上行；公开市场操作净投放；国债收益率涨跌不一；票据收益率上行；两融余额上升；人民币升值。
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本周关注：11月央行口径外汇占款增加23.69亿元人民币至215151.52亿元人民币，实现三连增。
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外汇占款实现三连增得益于人民币汇率稳定。今年9月以来人民币汇率于6.6-6.8区间波动，人民币单边贬值预期被打破。11月外币贷款增量转正，企业对人民币汇率预期较为乐观。预计11月银行代客结售汇继续维持顺差，此前被汇率贬值预期抑制的结汇需求继续释放。
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展望明年，外占大概率继续趋于均衡。明年特朗普税改和美联储加息是资本跨境流动主要压力来源。特朗普税改将会刺激美国本土投资和吸引境外企业利润回流美国。税改对经济有一定刺激作用，可能导致美联储在原有的加息计划中加快加息步伐防止经济过热。这会使人民币汇率承压，加剧中国资本外流，为外占带来压力。不过，中国经济韧性较强，能对外占形成支撑。一方面，得益于全球经济复苏且中国产品具有国际竞争力能促进出口增长，贸易顺差继续处于较高水平。另一方面，企业债务重整结束，近期企业重新增加外债，能缓解资本流出压力。
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国内流动性将更多立足于国内。预计明年人民币汇率继续企稳，压力不大，外部因素对国内流动性的影响将不断减弱。外部风险主要还是全球货币政策收紧的速度，尤其是美联储加息的次数。若美联储没有超预期加息，则国内货币政策独立性有望继续保持，货币政策和流动性更多取决于国内情况，例如经济基本面和监管节奏。
(联系人：李慧勇/邱涤凡/蔡璐婧)

精准扶贫需要多少财政投入？——国内中观周度观察（12.11-12.15）n
结论或者投资建议：
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未来三年仍需实现约3000万人脱贫。根据国务院扶贫办在2017年2月底公布的消息，2016年全国农村贫困人口减少了1240万人，而农村贫困人口仍然有4335万人。国务院扶贫办预计2017年将减少1300万左右贫困人口。以此推算，未来三年仍需实现3035万人的脱贫任务。从未雨绸缪的角度考虑，预计2018年的脱贫力度仍将高于三年的平均水平，接近2017年水平。
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2018年财政专项扶贫资金投入应在1400亿元以上。从扶贫资金安排来看，2016年脱贫1240万人，全国财政专项扶贫资金投入超过1000亿元。根据财政部的信息，2017年中央和地方财政专项扶贫资金规模将超过1400亿元。考虑到物价上涨等因素，预计2018年中央和地方财政的扶贫资金安排应不低于该规模。
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国开行2018年的扶贫贷款应在3300亿元以上。根据国开行9月4日公布的信息，“十三五”期间将向贫困地区发放1.5万亿元精准扶贫贷款的任务，十八大以来国开行已累计发放精准扶贫贷款4776亿元。这意味着未来三年仍将投入1万亿以上的精准扶贫贷款。其中，2018年投入的精准扶贫贷款应高于三年均值，应在3300亿元以上。
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农发行2018年的扶贫贷款应在7000亿元以上。农发行也提出，“十三五”期间将累计投放贷款3万亿元。其中2017年计划全年精准扶贫贷款投放量不低于6000亿元。2016年农发行精准扶贫贷款为3361亿元。因此，未来三年仍将投放2万亿以上的贷款。按照高于三年均值的标准计算，预计2018年投入的扶贫贷款规模应在7000亿以上。
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简单计算可以得到，2018年仅财政和政策性银行对扶贫的资金支持应在1.2万亿以上。此外，还需考虑结构性信贷政策对于扶贫的支持，如定向降准等。因此，用于精准扶贫的资金支持规模相当可观。
(联系人：李慧勇/王健/余子珍)

呷哺呷哺（520 HK）点评：增长驱动

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新店开张超预期。2017年，呷哺呷哺计划新开100家店（不包括湊湊），新品牌湊湊计划新开17-18家店，超出我们的预期。湊湊2017年亏损4000万-5000万，2018年预计亏损不超过1000万。根据我们的粗略计算，第一家湊湊门店每年贡献约2500万同店销售额，每平方米销售额约7万元。2019年，湊湊将贡献20％的收入。

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呷哺呷哺2.0餐厅拉动同店销售增长。我们认为呷哺呷哺2.0餐厅将有助于提升销售额。因此，我们将上海地区的同店销售额增长率由8％提高到10％，其他地区则由5％提高到6.5％。我们预计2017年每位客户的平均消费将增加0.8-0.9元。此外，呷哺呷哺的外卖业务2016年开始在北京开展，2017年推广到上海地区，约占餐厅销售额的10％。

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应用数字化系统提高运营效率。公司推出了一系列数字化系统以提升运营效率。微信的小程序使消费者可以在餐厅内外点餐，消费者到达餐厅后扫描二维码即可进餐，从而减少了等候时间。客户忠诚度系统通过定期活动的推送增加忠诚会员的粘性，这将有助于公司掌握用户的消费频次，如果频次下降，系统将赠送用户喜爱的菜品唤醒用户。此外，呷哺呷哺的CRM系统可以根据三年的历史销售数据预测并自动采购库存。

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维持增持评级。我们维持2017年每股盈利预测0.44元不变(同比增长29%)，2018年每股盈利预测由0.56元上调至0.57元(同比增长28% )，2019年每股盈利预测由0.70元上调至0.71元 (同比增长29%)。考虑到呷哺呷哺同店销售增长率的改善，以及新品牌湊湊的表现好于预期，我们将目标价由9.21港币上调至14.78港币，代表22倍18年PE, 比19倍的行业平均值高15%。现价距离目标价存在11.8%的上升空间，维持增持评级。

(联系人：徐子涵)

中广核电力（1816 HK）点评：业务稳健

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上周我们参加了中广核电力福建宁德核电站反向路演，宁德4号机组在52.4天内完成首次大修，该核电站目前有4个1.1GW机组在运营及2个1.1GW机组预计2021-22年投入运营。中广核电力目前有20个在运营机组和8个在建机组。

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宁德核电站发电量增加。宁德核电站目前有4个1.1GW在运营机组，还有两个1.1GW机组2017年已开始准备工作并预计在2011-22年投入运营。发电站2016年总上网电量为22.4TWh，2017年前11个月总发电量为26TWh。发电量的增长主要归因于4号机组（2016年7月投入运营）2017年全年运营和利用率回升。

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2017年大修基本完成。2017年前9个月中广核电力总发电量达101.3TWh（同比增长21.8%），考虑到4Q17的5次大修（同1H17的7次大修相比），预计2017年前11个月公司发电量同比增长率将低于21.8%。公司初始计划2017年进行13次大修，包括5个首次大修和8个年度大修，现已完成12次，预计宁德3号机组换料大修将在明年完成。

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装机容量增加。中广核电力目前有20个在运营机组和8个在建机组，我们预计阳江5号机组和台山2号机组将在2018年投入商运，总装机量约为2.8GW。预计2019年阳江6号机组投入运营，总装机容量约为1.1GW。陆丰核电站初始准备工作已基本完成，政府恢复核电项目批复后，陆丰核电站大概率成功获批。

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维持中性。我们维持EPS预测如下：2017年0.22元（同比增长37.5%），2018年0.23元（同比增长4.5%），2019年0.25元（同比增长8.7%）。我们维持目标价2.20港币，代表8.5倍17年PE及0.9倍17年PB，或8.2倍18年PE及0.8倍18年PB。现价距目标价存在6.3%的上行空间，维持中性。

(联系人：余文俊)

交通运输行业周报（12/11-12/17）: 11月航空需求增速强劲，客座率小幅上浮n
11月航空需求增速强劲客座率小幅上浮，维持长期看好短期震荡观点。11月航空需求增速强劲，南航、国航、东航RPK同比增速分别达15.37%、14.21%、12.22%，增速维持较高水平；同时供给相对稳定，南航、国航、东航ASK同比增速分别为11.12%、11.78%、10.40%，带来客座率小幅提升，南航、国航、东航客座率分别82.31%、80.40%、80.41%，平均同比提升1.68个百分点。民营航空仍然保持高成长性，吉祥、春秋RPK分别同比增长24.63%、22.95%，ASK分别同比增长24.4%、26.1%，客座率方面吉祥同比提升0.16个百分点，春秋同比降低2.21个百分点。考虑到航空需求稳定增长同时18年飞机投放受限带来量价提升预期，但当前油价汇率上行同时经营数据暂无明显反应，我们维持航空整体长多短空观点。标的方面，推荐买入同样存在量价提升逻辑同时估值偏低的成长性航空吉祥航空。
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快递前11月单量同比增长28.57%，长期看好顺丰当下建议关注韵达、圆通。前十一月份全国规模以上快递共完成业务量358.55亿单，同比增长28.57%，已经大幅超越去年全年业务量，共实现快递业务收入4437.4亿元，同比增长25.21%。从单价方面看，前11月份平均客单价12.38元/单，继续维稳。上游电商方面，前11个月实体物品网购总额达4.91万亿元，渗透率达14.82%，同比增长31.16%，同时单个包裹货值相对维稳，快递市场空间持续扩大。标的方面，远看长期我们继续看好顺丰直营模式及重资产大格局，建议关注其18年初部分限售股解禁后构建的投资机会；短看当下我们建议关注增速及客户满意度领先同时估值偏低的韵达股份及 18年增速具有较高上行弹性的龙头之一圆通速递。
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维持行业观点，推荐航运、航空、快递等行业；个股方面建议关注中远海控、吉祥航空、春秋航空、韵达股份、怡亚通等：
航运：2017年行业确定性复苏，2019年确定性周期旺季，18年预期需求复苏，行业集中度不断提升，首推集运龙头中远海控；航空：航空供给侧改革长期利好三大航，首选南航、国航，民营航空推荐行业结构较优的吉祥航空；快递：行业增速整体处于高位向下，上市后各家表现已出现分化，首推韵达股份，推荐关注圆通速递，顺丰控股具备长期投资价值。
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个股组合：中远海控（集运周期回暖）/吉祥航空（成长民营航空）/怡亚通（平台建设进入收获期）/韵达股份（高增速消化估值）/上港集团（杭州湾大湾区）/音飞储存（业务扎实小票行情）/楚天高速（转型电子）/瑞茂通（受益煤炭回暖）
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回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数上涨0.07%；跑赢沪深300指数0.63个百分点(下跌0.56%）。子行业板块航空、和机场板块上涨，其中机场板块涨幅最大为3.38%,航空板块涨幅最小为0.47%。公交，港口板块下跌，其中港口板块跌幅最大为为1.28%，公交板块跌幅最小为0.92%。公路，航运，铁路，物流板块持平。 2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于1577.71，周上涨7.9%；CCFI指数收于763.43，上涨0.2%；BDI指数报收于1619.00，周下跌4.9%。
(联系人：陆达/罗江南/匡培钦)

石油化工行业周报（2017/12/11-2017/12/15）：产能分布与成本曲线持续看好甲醇、PTA的盈利空间n
原油：油价震荡，北海Forties管线中断推动油价上涨，但美国成品油库存上涨、原油产量提升抑制油价。截止12月8日当周，美国原油产量周环比增加7.3万桶/天；原油库存周环比减少510万桶，但汽油库存增加560万桶；炼油厂开工率93.4%，比前一周增加0.4个百分点。
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乙烯：甲醇价格高位、MTO减产，市场供应紧张。目前与石脑油价差超700美金/吨，仍远高于历史平均。乙烯商品量少，主要以下游衍生品销售，目前环氧乙烷、苯乙烯需求较好。从乙烯长期格局来说，来自美国的新增产能影响较大，但我们认为美国新增产能节奏相对较缓、加上乙烯直接出口较难，衍生品仍有关税及物流制约，在当前油价下，东北亚乙烯装置仍有竞争力。
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丙烯：甲醇价格居高，MTO装置减产，影响丙烯供给。下游环氧丙烷利润好准，丁辛醇利润为负。从供应角度，国内炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大，截止2017年12月14日，山东地炼常减压装置平均开工率为67.24%，较之前一周上涨1.52个百分点。PP长期需求良好，虽供给仍有增加，但是有望通过海外市场消化新增产能。
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丁二烯：市场库存较少，加上年底合约货谈判时间，价格推涨；但市场整体仍然过剩。神华宁煤6.4万吨/年装置即将开车。由于今年液化气价格偏高，代替石脑油裂解乙烯的效应不强，因此石脑油副产丁二烯的量仍然充足。
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丙烷：价格有走弱迹象；以沙特为代表的OPEC原油减产，新增伴生气受限；今年以来丙烷价格走高，丙烯-丙烷价差走低。但国内PDH生产丙烯-PP的利润仍然稳定。
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甲醇：天然气供应紧张，带动甲醇价格居高。下游MTO对于甲醇的需求持续，醋酸维持紧张。预计海外美国、伊朗的新增产能投产延期，甲醇仍将长期紧缺。
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纯苯：美国市场紧缺，下游苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺等均盈利良好。未来石脑油加工乙烯增加，以及PX、炼油项目的投产，供给增加。美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺。
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丙烯酸及酯：需求淡季，价格平稳。未来丙烯酸新增产，加上海外丙烯酸装置较老，未来国内出口及竞争力有望提升。
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环氧丙烷：下游需求补涨，盈利持续良好；国内环保对于供应受限，但来自陶氏Sadara的进口货源有较大冲击。国内占比约60%的氯醇法工艺存环保问题，开工率不足；且双氧水法的工艺不稳定。
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涤纶长丝和PTA产业链：PTA盈利大幅好转，涤纶长丝盈利下降。我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理，龙头企业对于价格的控制力度增强，盈利的稳定性有望提升，同时带动估值的回升。
(联系人：谢建斌/董宜安/徐睿潇/江真俊)

煤炭行业周报（2017.12.09~2017.12.15）：新建产能逐步投放，焦煤股业绩稳定推荐潞安环能投资要点：
11月份原煤产量3亿吨，环比10月份产量增加5.8%，日均产量999.93万吨，环比增加9.32%。新建产能逐步投放，煤炭产能扩张煤价承压。珠江口撞船事故使得广州港船舶压港严重，海运费价格高涨。但是现货贸易方面价格小幅上涨是受汽运费价格上涨导致，长期看受上游重要会议后煤炭产能大量复产影响，供给增加，即便旺季动力煤煤价长期下跌趋势难以改变，但是跌幅和速度均大幅低于预期，主要是由于煤矿受环保政策影响，不能露天堆存，所以在存储罐装满后，只能按需生产，因此煤价即便因高库存而承压，但是煤价跌幅仍小于预期。2018年长协谈判结束，动力煤和炼焦煤长协基准价格均较17年不变，动力煤价格长期下跌趋势不变，但是因炼焦煤多为直达贸易，因此分析认为炼焦煤价格在18年长期保持平稳，炼焦煤上市公司业绩相对稳定且小幅增长，重点推荐潞安环能。看好煤矿新建带来煤机需求增加，长期推荐天地科技。
重点信息回顾：
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动力煤价格长期缓跌，炼焦煤保持相对平稳：2018年煤炭贸易长协谈判结束，山西焦煤集团长协基准价较17年不变，其中主焦煤价格为1320元/吨，长协量比达到85%；动力煤长协基准价格依旧为535元/吨，但是计算公式增加中电联发布的中国沿海电煤价格采购指数，此举经促使价格进一步下跌。炼焦煤价格受到下游钢铁焦炭限产影响，需求大幅缩减；但是应环保要求，炼焦煤企业无法露天堆存煤炭，且无法有效转移煤炭库存，在需求下滑的现状下，只能按需生产，所以炼焦煤价格下跌幅度和速度低于预期。动力煤方面，港口、电厂库存依旧保持高位，加之长协煤价确定不断下跌，动力煤价格将继续承压下跌。
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OPEC延长限产协议，原油价格高位震荡：截至12月14日，布伦特原油现货价格上涨0.94美元/桶至63.44美元/桶，涨幅1.51%。截至12月5日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.42，环比下跌0.37点，跌幅13.29%。国际油价与国内煤价比值2.69，环比上涨0.09点，涨幅3.54%。
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秦港调出量大幅下滑，需求被刻意压制：本周秦港煤炭日均调入量58.37万吨/日，减少2.84万吨，降幅4.64%；日均调出量56.73万吨/日，减少6.06万吨，降幅9.65%。截止12月15日，秦港库存670万吨，周环比增加11.5万吨，涨幅1.75%。广州港煤炭库存149.1万吨，周环比减少11.3万吨，降幅7.04%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共98艘，比上周增加9艘，环比上涨10.45%；预到船舶日均17艘，环比下降4艘。本周港口调出调入量均出现小幅下降，由于冬季汽运费价格的小幅上涨，带动了港口地区价格小幅上涨，使得下游电厂采购积极性减弱，避免港口价格短时间内再次上涨。
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电厂保持稳定采购，日耗增加导致库存天数减少：本周六大电厂日均耗煤环比增加0.81万吨至71.3万吨/日，环比上升1.15%。本周六大电厂库存环比减少36.89万吨至1145.5万吨，跌幅3.12%；存煤可用天数减少1.95天至16.46天。东南沿海六大电厂日耗环比小幅增加，因港口价格小幅试探性上涨，电厂主动减少了向北方港口派船，压制采购需求，保持煤价稳定，因此电厂库存减少，可用天数有所降，后续煤价仍旧承压。
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珠江口撞船事故导致海运费价格上涨：截至12月8日，国内主要航线平均海运费上涨6.11元/吨，报收62.28元/吨，涨幅9.84%。截至12月8日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（载重15万吨）环比持平，报收10.50美元/吨。
(联系人：刘晓宁/孟祥文)

环保公用行业（含新三板）周报(17/12/08~17/12/15)：环保部开展供暖保障专项督查，11月用电数据回落偏强本期板块表现：

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上周表现：公用事业板块整体上涨。沪深300指数下跌0.56%，创业板下跌0.46%，公用事业整体上涨0.26%。子板块电力板块下跌0.64%，水务板块上涨1.09%，燃气板块上涨2.93%，环保工程及服务上涨0.98%。

本期行业观点：

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环保板块观点：京津冀“2+26”城市10-11月PM2.5大幅下降，环保部开展2017年冬季供暖保障工作专项督查。“2+26”城市10-11月PM2.5平均浓度为65μg/m3，同比下降22.6%。月均浓度较低的前3位城市依次是北京、廊坊和天津市；月均浓度较高的城市是邯郸、安阳市和开封市。今年1月到11月，北京全市PM2.5累计浓度平均为58微克/立方米，低于气十条考核要求的60微克/立方米。

环保部于12月4日向京津冀及周边地区“2+26”城市下发特急文件，凡属（煤改气、煤改电工程）没有完工的项目或地方，继续沿用过去的燃煤取暖方式或其他替代方式。并于15号-17号对“2+26”城市开展供暖保障专项督查。督查合计派出839个组，每组2人，对“2+26”城市相关村（社区）供暖保障情况进行全覆盖检查。检查内容主要包括（1）居民供暖是否正常、（2）燃气采暖气源是否稳定、（3）电采暖的电价优惠政策是否落实、（4）燃煤采暖的煤炭是否供应、（5）计划内和计划外的气代煤和电代煤改造任务完成情况等。如发现供暖未能保障的情况，建议地方政府限期改正，务必保障群众温暖过冬。地方政府如对排查工作不认真、不积极，整改落实不到位、不彻底，解决问题拖拖拉拉、进展缓慢的，将纳入中央环保专项督察，严肃追究责任。

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公用板块观点1：国家能源局发布11月用电数据，累计用电同比增速持续回落。1-11月，全社会用电量累计57331亿千瓦时，同比增长6.5%，增速同比增长1.5个百分点，环比1-10月降低0.2个百分点。分产业看，第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生活用电分别同比增长7.1%、5.5%、10.5%及7.7%。其中，第二产业对用电增量贡献最高，为60%。11月单月，全社会用电量5310亿千瓦时，同比增长4.6%，增速同比减少2.4个百分点，环比10月单月下降0.3个百分点。分产业单月用电数据显示，11月仅第二产业用电同比增速环比10月提升0.5个百分点，第一产业、第三产业及城乡居民生活用电增速环比10月则分别下降1.2、3.9和0.8个百分点。11月单月全社会用电量环比10月单月增加3.5%，11月单月工业用电增速出现回暖系历史上正常的现象,今年11月份回暖较往年略偏强，所以11月增速下行可能基数因素偏多。

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公用板块观点2：气荒短期利好上游具备气源的企业，中下游运营商业绩总体或将承压。近期燃气价格暴涨，部分管道气源紧张地区的运营商被迫采购高价LNG，以保障供应。尽管燃气运营商预计将会受益于煤改气带来的售气量同比增加，但是由于高毛利率的工业气业务受限，整体盈利能力或将下降；购气成本上升也对燃气运营商造成较大压力，燃气运营商业绩总体或将承压。我们判断短期天然气价格暴涨有利于上游气源商和甲醇生产商，以及LNG进口商，推荐推荐新奥股份。中长期随着气源问题的逐步解决，燃气销量有望进一步增长，但是经历本轮气荒造成的停产涨价潮之后，工业用气和车用需求在未来将会存在较大不确定性。煤改气放缓亦将推动电代煤、集中化供暖等多元化采暖模式推广。

重点池推荐：

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公用行业：1）电力：国投电力、湖北能源、申能股份、国电电力；2）清洁能源：联美控股、百川能源、深圳燃气、中国核电。

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环保行业：1）大气+监测：清新环境、雪迪龙。2）水环境：万邦达、中金环境、博世科。3）固废：启迪桑德、中再资环、东江环保、龙马环卫。

(联系人：刘晓宁/董宜安/叶旭晨/王璐/查浩)

建筑装饰行业周报（2017/12/11-2017/12/15）：11月基建投资增速上扬，PPP贡献增多或是主因n
行业观点：
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国家统计局公布11 月经济数据，1-11 月全国完成固定资产投资累计增长7.2%，增速较1-10 月小幅回落0.1 个百分点，11月单月投资增长6.9%，增速比10 月提高0.9 个百分点。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长20.1%，增速比1-10 月提高0.5个百分点，是自7 月份回落以来首次回升。分行业来看，水利管理业投资增长17%，增速提高0.8 个百分点；公共设施管理业投资增长23.3%，增速回落0.1 个百分点；道路运输业投资增长24.6%，增速回落0.1 个百分点；铁路运输业投资增长0.5%，增速提高0.1 个百分点。
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我们认为，11月基建投资增速企稳回升，社会资本对PPP项目的投入功不可没。首先，财政没有明显发力，1-11月全国一般公共预算支出17.96 万亿元，同比增长7.8%，较1-10月回落2.03 个百分点；其次社融表现一般，11月新增社融1.60万亿，虽然比上月多增5.63万亿，但是同比少增0.23万亿；再次，政府基金性支出11月没有亮眼表现，1-11 月全国政府性基金支出累计同比增长31.20%，较1-10 月回落0.40 个百分点。今年1-10月PPP累计中标3.23万亿，同比增长55%，随着大量项目进入执行期，对基建投资的贡献开始显现，PPP或是导致11月基建投资增速上扬的主要原因。
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看好细分领域生态修复板块，行业好+市占率提升：中央高度重视生态文明建设，生态修复长期前景向好。PPP模式推出带来市场份额向优质民营上市企业集中，龙头优势凸显。PPP监管趋严有利可持续发展，并不改支持PPP发展趋势，重点关注：岭南园林（18年15X，51%增长）、铁汉生态（18年15X，50%增长）、东方园林（18年17X，45%增长）、美尚生态（18年17X，49%增长）、天域生态、龙元建设等。
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基建设计板块业绩逐步反应订单高增长：长期看设计企业通过市占率提升和进入新设计领域保证持续增长，民营设计企业具有激励、资质、技术上的竞争优势，对比国际设计龙头AECOM（16年收入174亿美元，扣非利润3.52亿美元）还有较大成长空间。看好中设集团、苏交科、勘设股份。
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核心推荐标的：
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岭南园林：17年90%增长，PE23X 。流域治理PPP有望加速，收购北京新港永豪75%股权，水利水电一级资质助力公司加速开拓流域治理、农村水务类业务；借助恒润科技等向C端延伸，重点打造文旅运营板块，获取长期收益。
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铁汉生态：17年62%增长，PE22X。流域治理和生态修复技术强、工程业绩多，受益全国水系治理需求爆发。与申万成立百亿PPP产业基金，充分发挥PPP杠杆作用，员工激励充分，资产质量高。
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中设集团：17年40%增长，PE20X 。民营基建设计龙头，激励、资质、技术优势明显，省外扩张加速+设计领域延伸，带来订单持续60%高增长，业绩增速提升，估值有高安全边际，未来成长空间大。
(联系人：李杨/李峙屹/黄颖)

重点布局出口优势产业链，持续推荐制造兴国两大主线——机械高频数据周报20171218本周核心组合：康尼机电、伊之密、杰克股份、浙江鼎力、三一重工、恒立液压。
重点推荐股票池：杰克股份、天地科技、康尼机电、浙江鼎力、鸣志电器、美亚光电、安徽合力、鼎汉技术、大族激光、劲胜智能、三一重工、徐工机械、恒立液压、郑煤机、先导智能、永贵电器、长川科技、至纯科技。
上周市场表现：上周沪深300指数收报3980.86点，全周下跌0.56%。机械行业指数收报1449.39点，上涨0.45%，表现强于大盘。在申万宏源机械设备指数三级子行业中，农用机械涨幅最高，上涨5.97%，内燃机跌幅最大，下跌1.18%。
本周投资策略：重点布局出口优势产业链，持续推荐制造兴国两大主线。把握传统领域制造王者与新兴领域制造新星两条主线，持续看好各细分领域龙头。PMI印证龙头集中趋势。11月PMI51.8%，连续16个月高于荣枯线，大企业PMI52.9%，高于中小企业，制造业龙头集中趋势显著。重点企业1-11月累计销售挖机12.63万台，11月单月销售1.38万台，结合挖机年底翘尾的销量特征，预计全年挖机销量将达到13-14万台左右。重点关注利润有望超预期释放的工程机械、轨交板块，重点关注高成长预期的半导体、面板行业，以及各细分领域龙头，关注工业机器人、高端机床等高端制造领域机遇。
高频数据追踪：
【工程机械】高基数月份同比增速加快，汽车起重机销量增速亮眼。2017年11月份，挖掘机销量同比增长107.4%；10月，装载机销量同比增长74.71%；推土机销量同比增长50.19%； 平地机销量同比增长37.7%；压路机销量同比增长26.3%。汽车起重机销量同比增长152.8%。
【3C自动化】全球智能手机出货量进一步增长，设计迭代利好设备需求。2017年一季度，VIVO手机出货同比增长26.6%。2017年三季度，全球智能手机出货量同比增长3.0%；华为手机出货同比增长16.4%；OPPO手机出货同比增长21.3%，苹果手机出货量同比增长2.6%；三星手机出货同比下降1.4%。
【锂电设备】新能源汽车销量受政策利好增速提升。2017年11月份，新能源汽车销量同比增长83.10%；2017年1-11月，新能源汽车累计销量达同比增长51.50%。
【高端制造】制造业复苏符合预期，金属切割机床产量下降。2017年1-11月，工业机器人产量同比增加84.3%；金属切削机床产量同比下降9.5%；2017年1-10月，工业缝纫机累计出口同比增长11.4%；叉车产量同比增长34.7%。
【煤炭机械】煤机装备产值高速增长，建议关注煤炭后周期龙头。今年1-10月，中煤能源煤矿装备产值同比增长65.7%，连续8个月维持50%以上同比增速。2017年1-11月，煤炭开采和洗选业固定资产投资同比减少11.3%，低于预期。
【轨道交通】铁总11月招标迎来周期性反弹，采购复兴号时速350公里列车累计已达125列。2017年1-10月，铁路机车产量同比增长21.6%；2017年1-11月铁路运输业固定资产投资完成额累计同比上涨0.5%。
【油服设备】原油期货价格下跌，全球钻机数量增速连续五个月减缓。上周，布伦特原油期货价格收报63.23元/桶。11月份全球钻机数量同比增长22.6 %，环比减少1.0%。10月，天然气进口同比增加95.9%。
【交运板块】国际市场运价高位震荡。上周，BCI指数下跌416点，BDI指数下跌83点，CCFI上涨1.29点；SCFI上涨23.47个点。
(联系人：林桢)

钢铁行业周报（2017/12/11——2017/12/15）——库存季节性回升，钢价短期回调不改冬储易涨难跌格局

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本周建材库存微增，钢价涨幅收窄。随着天气渐冷，终端需求有所萎缩，高位资源成交受阻，供需偏紧的格局有所缓和，建材市场库存小幅上涨。虽然钢厂仍然积极挺价，但需求转弱叠加年底资金偏紧，贸易商出货积极。本周钢材产品加权价格变动0.33%至4817元/吨；螺纹、高线分别变化0.27%、0.02%至4822、4975元/吨；热轧、冷板、中板分别变动0.64%、0.64%、-0.04%至4408、5008、4359元/吨；另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动0%、0.02%、0%、0%至5700、4702、6050、12400元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动0%、0%至15600、8800元/吨。

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铁矿石稳中上涨。外矿供给端，上周（12/4-12/8）北方六大港口进口矿到港量686.7万吨，环比减少357.8万吨。国产矿供给，根据12月15日数据，国产矿山企业产能利用率59.30%，环比下降0.1个百分点；需求端，钢厂高炉开工率61.88%，降0.14个百分点，产能利用率71.32%，下降0.33个百分点。本周进口PB粉矿 61.5%、唐山铁精粉66%分别变化0.4%、3.9%至509、608元/吨。焦炭价格继续走强。供给端，全国焦企产能利用率66.18%，较上周降低0.14个百分点；100家样本钢厂焦炭库存增加0.15天至12.35天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化8.2%、4.3%至1975、1460元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化3.2%、0%至2258、11900元/吨。

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吨钢毛利小幅下降。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-78、-90、-69、-65、-94元至1323、1361、805、897、722元/吨。钢材社会库存去化力度减弱，铁矿石港口库存持续回升。本周钢材社会库存变化-0.37%至774万吨，其中热轧、冷轧、中板、螺纹、高线库存分别变化-0.90%、-2.66%、0.95%、-0.87%、3.65%至180、104、98、298、94万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化0.85%至14339万吨。

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投资策略：春节后需求将集中释放，目前低库存下冬储需求有望在1-2月继续拉动价格上涨，盈利提高。明年全年看，内需平稳，海外经济复苏有望带动国内出口超预期回暖，钢铁供需依然维持紧平衡，高盈利继续维持势必将推动行业估值修复。推荐具备内生盈利成长性的全球钢铁龙头宝钢股份，央企且有整合预期的鞍钢股份，受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份，*ST华菱，南钢股份，大冶特钢，受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山，三钢闽光，同时关注凌钢股份。

(联系人：刘晓宁/姚洋/郦悦轩)

金融地产建筑周报（20171211-20171217）—年末交易因素扰动大板块，抓住布局明年良机，关注建筑细分子行业表现本周话题：
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保险开门红。本周重点关注134文下保险开门红增速放缓。134号文两项条款对开门红产生较大影响：一是保险公司不得以附加险形式设计万能及投连险；二是针对两全及年金险产品，首次生存保险金给付应在保单生效满5年后，且每年给付比例不得超过已交保费的20%。此项规定直接限制了过去保险公司以“分红年金/两全保险＋万能账户”形式并即期返还的年金养老险产品，而此产品正是保险公司开门红主打产品。
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四大险企受益于前期价值转型，134号文影响小于行业平均，保费收入市场份额自年初以来稳步提升。2017年1-11月四大险企总体保费收入14130亿元，同比增长20.95%，增速略有小幅回落但整体基本保持稳定。四大险企实质启动开门红的时间较往年有所推迟，叠加2017年高基数因素，我们预期年末保费收入环比持平，明年开门红同比增速略有回落，主要取决于市场对于调整后理财型产品的接受程度及未来保障型产品的销售力度。
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四大险企在过去三年不断扩充代理人规模，同时保持人均产能稳步提升，截至2017年上半年四大险企代理人规模达到410.6万人；2018年新华代理人规模预期达到45万人，太保代理人维持10%增速，保守估计平安及国寿代理人增速分别为10%及6%，四大险企整体代理人规模预期维持两位数增长，叠加人均产能的稳步提升，预期2018年全年保费可维持15%左右增速。
各行业周观点及标的推荐：
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银行：上周申万银行指数下跌2.2%，沪深300指数下跌0.6%，跑输大盘。近期板块持续调整一方面受资金面收紧影响，我们判断更主要的是年末投资者兑现收益带来交易层面扰动，而这正是建仓布局明年的好时机。展望2018，在经济具备较强韧性、PPI处于正数震荡区间环境下，银行息差和不良将继续企稳改善，基本面向好必将驱动估值修复，板块有望收获绝对收益，维持看好评级。当前板块对应17年0.99X PB，我们继续首推招商银行、工商银行和建设银行，关注宁波银行、兴业银行和南京银行。
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证券：非银金融指数跌幅为2.7%，跑输沪深300指数2.1个百分点，其中多元金融跌幅为1.8%，证券跌幅为3.5%。证券板块主要是市场调整叠加交易缩量导致对业绩的担忧，调整幅度更大。目前证券板块整体PB估值为1.68倍，估值基本处于底部中枢偏下的水平，下行空间较为有限。我们维持行业中性评级，继续推荐广发证券和中信证券。
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保险：受市场交易层面影响，保险行业上周下跌1.9%，跑输沪深300指数1.3个百分点。基于负债端保费收入确定性较强以及长端国债利率持续上行使得准备金利率迎来拐点进一步释放利润，当前四大险企估值对应2018年PEV在1-1.2倍左右，估值处于历史中枢水平。维持行业看好评级，标的推荐：新华保险、中国平安、中国太保。
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地产：上周地产指数跌幅1.2%，跑输沪深300指数0.7个百分点，我们认为主要是交易因素以及流动性偏紧环境下12月以来一二线销售不及预期，仍在筑底期间，市场对明年销售普遍悲观压制龙头房企股价表现，带动板块回调。当前政策短期维持调控，长期以加快住房制度改革和长效机制建设为主。可持续关注集体土地建租赁住房以及租房资产证券化的进展。维持行业看好评级，标的推荐：新城控股、万科A、保利地产、金地集团、世联行、阳光城、蓝光发展。
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建筑：上周建筑行业涨幅-1.40%，跑输沪深300指数0.84%。主要原因是受国资委192号文和流动性偏紧环境的影响，市场对18年基建投资悲观预期继续发酵，故建筑央企调整较多，带动建筑指数回调。子行业中制造业工程、家装、设计咨询板块录得正收益。我们看好细分领域生态修复板块，行业好+市占率提升：中央高度重视生态文明建设，生态修复长期前景向好。PPP模式推出带来市场份额向优质民营上市企业集中，龙头优势凸显。维持行业中性评级，重点关注：岭南园林（18年15X，51%增长）、铁汉生态（18年15X，50%增长）、东方园林（18年18X，45%增长）等。
(联系人：王丛云/李杨/谢云霞/郑庆明/华天行/曹一凡/黄颖)

光华科技(002741)点评——1.73亿员工持股完成，未来着力打造正极材料第二主业

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公司公告：公司第一期员工持股计划已完成股票购买，共计买入公司股票10,553,363股，成交金额人民币约1.73亿元，成交均价约16.39元/股，买入股票数量占公司总股本的2.82%。

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员工持股计划有利于充分调动员工积极性，增强公司竞争力。公司本次员工持股计划参与对象为全体在岗员工，不超过500人，总额不超过7000万，其中高管认购19.14%。员工持股计划全额认购集合信托计划的一般级份额，该集合信托计划按照 2:1 的比例设立优先级份额、一般级份额，两类份额的资产合并运作，购买公司股票。员工持股计划有助于实现股东、公司与员工利益一致，能够充分调动公司员工的积极性，提高职工凝聚力和公司竞争力，促进公司健康发展。

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锂电材料项目持续推进中，打造正极材料第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础，充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势，切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化，年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁，用以生产磷酸铁锂，可有效降低成本。明年预计将形成2万吨磷酸铁及1.5万吨磷酸铁锂产能。目前项目持续推进中，10月26日公告与珠海经济技术开发区管理委员会签订合作框架协议，项目首期占地面积约6.7万平方米，预留二期项目用地10万平方米以及规划第三期用地16.7万平方米，项目首期投资预计约7.2亿元，主要用于锂电池材料建设。同时12月15日公告拟以1亿人民币设立珠海中力新能源材料有限公司，未来将切实提升公司锂电池材料项目建设及运营能力。公司着力打造正极材料第二主业，未来将成为新的利润增长点。

n
下游PCB客户新增产线释放，有望带动PCB化学品需求大幅增长。公司是PCB化学品龙头企业，纯化学品产能由2万吨/年通过技改及IPO募投项目扩张至目前3.6万吨/年。下半年下游客户新增产线需求释放，有望带动全年业绩快速增长。公司PCB化学品仍然供不应求，定增项目继续扩产1.4万吨/年产能，同时公司将增加高附加值复配试剂的销售比例，综合毛利率有望提升。

n
盈利预测和投资评级。公司未来电子化学品及新能源正极材料双主业发展，驱动业绩高速增长，维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2017-19年归母净利润1.31、1.91、2.73亿，EPS 0.35、0.51、0.73元，对应PE为46X、32X、22X。

n
风险提示：PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期

(联系人：宋涛/沈衡)



证券发行及上市信息

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

603161

科华控股

3,340

1,330

1.3

16.75

12-26(周二)

12月28日

603080

新疆火炬

3,550

1,420

1.4

13.6

12-21(周四)

12月25日

603329

上海雅仕

3,300

1,320

1.3

10.54

12-20(周三)

12月22日

002922

伊戈尔

3,300

1,320

1.3

12.41

12-20(周三)

12月22日

603655

朗博科技

2,650

1,060

1

6.46

12-19(周二)

12月21日

300735

光弘科技

8,868

3,500

3.5

9.99

12-19(周二)

12月21日

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

002919

名臣健康

2036

8142

2036

12.56

12月18日

603477

振静股份

6000

24000

6000

5.58

12月18日

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

基金发行

基金名称

认购时间

民生加银鑫兴纯债债券型证券投资基金

4月20日起至2017年7月19日

中银如意宝货币市场基金

4月18日起至2017年7月17日

中银移动互联灵活配置混合型证券投资基金

4月18日起至2017年7月17日

申万菱信安泰增利纯债一年定期开放债券型证券投资基金

5月22日至2017年6月23日

汇添富鑫汇定期开放债券型证券投资基金

5月23日起至2017年6月23日

易方达瑞兴灵活配置混合型证券投资基金

6月20日至2017年6月21日

南方智造未来股票型证券投资基金

6月26日至2017年7月28日

南方道琼斯美国精选REIT指数证券投资基金

8月22日至2017年10月27日

易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金

8月28日至2017年9月22日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

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